20140901国投期货铜月报：宏观环境转差，现货供需紧平衡

余懿

20140901国投期货铜月报：宏观环境转差，现货供需紧平衡
报告要点：
    市场动态：1）宏观数据方面，中国8月官方制造业PMI、8月汇丰制造业PMI回落，但仍在荣枯线以上，欧元区制造业PMI回落；2）价格动态方面，沪铜与伦铜价格近1个月来先抑后扬，国内现货走强，8月平均升水110.24元/吨。
    贸易观察：1）进口盈亏方面，8月沪伦比值变化不大，月末进口亏损减少；2）CIF到港溢价稳中有降，现货铜-废铜升贴水在5080-5990之间波动。
    中国铜进口观察：1）中国7月份铜产品进口：7月铜材进口同比下降16.48%，铜精
    矿进口增速回升；2）未锻造铜及铜材进口占比小幅回落。
    全球交易所库存状况：1）上期所8月库存总体下降；2）LME铜库存下降、仓单上升；3）COMEX库存继续回升。
    ICSG全球平衡表状况：1）全球精炼铜2014年5月供给短缺69万吨；2）全球精炼铜5月库存消费比小幅回落。
    中国下游需求：1）电网投资及电缆产量：7月有所回升；2）家电产量：7月冰箱、冷柜和空调产量增速均下降；3）房地产投资：7月投资同比增速小幅回落至10.90%；4）汽车产量：7月增速继续回落。
    价格观点：9月价格震荡偏弱

一、市场动态
1、宏观要点：8月中国官方PMI降至51.1，汇丰PMI降至50.2，欧元区回落。
    8月中国官方制造业PMI指数51.1，比上月回落0.6个百分点。中国8月汇丰制造业PMI为50.2，较上月大幅回落1.5个百分点。其中产出指数从52.8下降至51.8；新订单指数从53.3下降到51.3，在经历了7月的大幅上升后，8月内需外需均有所回落，经济下行压力再度凸显。
    欧元区8月制造业采购经理人指数(PMI)回落至50.8，已经连续四个月没有回升。

2、价格动态：期货价格先抑后扬，现货市场价格上涨
    8月以来国际国内铜价先抑后扬。其中，沪铜连3合约当月下跌2%，LME-3月铜下跌2.05%。国内现货需求较上月强劲，整个8月国内市场现货升水平均为110.24元/吨。LME铜升水略有上涨，至平均20.01美元/吨。

二、贸易观察
1、进口盈亏：8月沪伦比价变化不大，进口亏损减小
    8月沪伦两市的比价变化不大，月末值与上月末相同为7.10。从直接进口的盈亏上看，8月份进口亏损有所减小，至月末为亏损1096.47元/吨。

2、CIF到港溢价：稳中有降，现货铜-废铜升贴水在5080-5990之间波动
    8月份CIF到港提单溢价月初报110美元/吨，此后逐渐下降，至月末为100元/吨。另一方面，8月份国内现货铜-废铜升贴水在5080-5990之间波动，月末较月初上涨4.24%。

三、中国铜进口观察
1、中国铜产品进口：7月铜材进口同比下降16.48%，铜精矿进口增速回升
    未锻造铜及铜材增幅继续回落，7月份同比增速降至-16.48%；废铜进口增速大幅上升，为3.04%；铜矿石及精矿增速大幅回落，7月同比增速为-3.98%。

2、中国铜进口构成：7月铜精矿进口占比小幅回落。
    7月铜矿石及精矿进口占比小幅落至56.18%，未锻造铜及铜材进口占比由22.03%

四、交易所库存
1、上期所库存及仓单：8月持续下降
    8月上期所铜库存持续下降，由月初的10.8万吨降至7.98万吨。仓单库存减少7522万吨。

2、LME铜库存：LME库存下降仓单回升，COMEX库存继续回升
    海外交易所库存升降不一，LME铜库存由15.3万吨降至约14.6万吨，仓单库存由月初的11.6万吨升至月末的12.4万吨。COMEX库存由月初的2.37万吨升至2.65万吨。

五、ICSG平衡表
1、全球精炼铜产量、消费量观察：5月供给短缺69万吨
    ICSG估算2014年5月份，国际市场铜产量为1890万吨，消费量为1959万吨，产销之间短缺69万吨。

2、全球精炼铜供需平衡及库存消费比：5月库存消费比小幅回落
    ICSG估算期末库存1150万吨，库存消费比为0.59，较上月库存消费比0.61小幅回落，库存压力加剧。

六、下游需求监测
1、电网投资：小幅回升；电缆产量：增速维持上升
    2014年7月中国电网投资完成额累计同比上升0.58%，电网投资较上月小幅回升。同时，电力电缆和通信电缆的产量增速维持上升，其中，电力电缆产量同比增长9.69%。通信及电子网络用电缆7月同比增长-0.80%，表明电缆产业铜需求略有回升。

2、家电产量：7月冰箱、冷柜和空调产量增速均有所回落
    2014年7月中国冰箱、冷柜和空调产量同比增速分别为-5.22%、-6.62%和7.39%，冰箱、冷柜和空调产量增速较上月均有所回落。

六、下游需求监测
3、房地产投资：7月投资小幅回落
    7月中国房地产投资增速由12.2%小幅回落至10.90%，地产投资增速仍处于近期高位，房地产业对精炼铜的消费需求也将继续增加。

4、汽车产量：7月增速继续回落
    中国汽车产量7月继续回落，同比增速由11.23%降至10.09%，汽车行业的增速若进一步下降将意味着该行业对精炼铜的消费需求可能有所减少。