豆粕延续熊市 四季度存转机

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豆类承压探底 四季度存转机

方正中期 王玉红

要点：

1、美豆丰产压力仍在释放

从6月份起，2014/15年度美豆丰产的声音就不绝于耳，8月份最新一期的美农业部月度供需报告继续调高美豆单产为45.4蒲式耳/英亩、产量则为创纪录的38.16亿蒲式耳，业内预计9月份美农业部报告仍有调高美豆产量的空间，令盘面仍承压。关注本月11日9月份报告数据与市场预期的兑现程度，能否将丰产压力释放完全，若释放完全则报告后美豆及连粕盘面存在回升诉求。

2、需求待好转

美国方面美豆出口尚乐观，但压榨需求疲弱。截至到目前，2013/14年度美豆累计净销售4603万吨，高于上年度的3717万吨，为历年最高水平。2014/15年度大豆净销售2081万吨，为近几年的最高值。但年初以来美豆压榨量不断下滑，7月份开始稍有好转，但力度仍不足。不过一般来讲，4季度美豆压榨需求有季节性回暖需求，届时或对市场构成一定支撑。国内方面，国内港口大豆库存高位，供应充足，而下游养殖存栏处于低位，需求不足。截至到7月份，生猪存栏量43024万头，能繁母猪存栏量4538万头，均为2009年来的最低水平，终端需求不给力，饲料厂备货积极性受制约，豆粕期现疲弱。目前生猪存栏出现拐头转好迹象，但明显好转带动需求仍需时间。

3、连豆行情独立 受政策影响大

国产大豆青黄不接，主要粮源为国储，受国家政策影响大。拍卖量价齐增，对市场构成带动，青黄不接期市场仍有需求的情况下，短期对市场还是仍会支撑市场，但拍卖增加市场供应又控制上行空间，有支撑有压力的情况下，连豆整体震荡局可能大，波段操作。

4、跨期套利机会在延续

豆、粕买近卖远套利机会仍在延续，但需关注后期基本面的变化而导致的了结机会。

5、后市展望与操作策略：

短期连粕市场仍在释放美豆丰产的压力偏空，但长期看市场存在转机，短空持有，关注技术支撑01合约3100-3150、05合约2950一带表现指引进一步操作。在市场探明底部之前原则上不建议多单的介入，但激进投资者可逢低尝试性轻仓布局长线多单，注意一定是轻仓控制好仓位。

详细分析见附件：