油脂低点可能继续下滑

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近期油脂市场在美农大幅调高种植面积预期的影响下，自压力位回落，市场预期豆油未来供应将大幅增加，并影响到棕榈油、菜油的销售市场，同时国内油脂库存偏高的情况下，国内三大油脂较外盘更弱，创出近两个月新低。在天气尚处于预期的情况下，市场缺乏有效的利多，而面对现实的库存压力以及预期的供应压力，市场低点或继续下滑。

1、美农报告大幅调高美豆种植面积预期

美国农业部7月1日称，美国农户今年种植大豆8483万英亩，超过预期的8215万英亩，也高于上年度的8150万英亩，如果按照正常的单产水平，14/15年度的产量规模也将达到1亿吨以上，刷新历史记录的种植面积及产量预期令市场对供应压力的担忧增大。尤其是对于豆油来讲，需求减弱已经令供求关系转为过剩特征，未来供应预期的进一步增加，无疑加重市场的负担，前景看淡。

2、降雨令厄尔尼诺短期影响力减弱

今年以来市场对厄尔尼诺的良好预期是支撑3月份反弹以及后市企稳的希望所在，各分析机构原本预期厄尔尼诺将会与6月发生，但自6月的降雨来看，虽然环比有所减少，但同比变化不大，历史上6月降雨量均有部分减少，而从油棕树长势跟踪来看，也无明显变化。市场对厄尔尼诺的期待有部分落空。

图1-马来西亚棕榈树长势图

而同时，澳大利亚气象机构将厄尔尼诺发生的时点后移至8月，且调降厄尔尼诺发生的概率至60%，低于之前美国气象机构预期的80%，且近一周马来西亚降水正常，令市场对厄尔尼诺的发生与强度信心减弱，预期对盘面的支撑有限，市场希望能看到实际的干旱发生。

3、6月马来棕榈油库存对市场存偏空影响

部分市场主体因6月降水减少而对产量有所担忧，但前述6月降水减少是正常现象，且同时有相当一部分市场认为6月继续处于增产季，产量将继续攀升，马来西亚棕榈油局官方预计6月产量持平；但需求方面，原本认为斋月节备货将推动马来棕榈油出口需求显著增加，但据船运机构ITS、SGS报告显示，6月出口量分别为251650万吨、266638万吨，环比分别增长5.8%、4.6%，出口增速并不明显。

市场担忧库存回落幅度会低于预期，相对于市场对于6月原本的利好预期（盘面已有反弹表现来消化）来讲，目前的情况对市场有偏空影响。

4、原油价格对于油脂的支撑作用减弱

业内知名分析师Fry研究表明，原油价格创造棕榈油价格波动的地板价，也就是说棕榈油-原油价差回落至零值时，利用棕榈油生产生物柴油的积极性将大大提高，从而起到支撑棕榈油价格的作用。

6月中旬受伊拉克暴乱影响，令原油价格攀升3美元/桶之多，令棕榈油-原油价差迅速收窄至接近0值，对油脂的推动作用显著，但油脂价格的迅速跟涨且强度并不逊于原油，令价差再度回归至反弹之前的水平，后续推动力有限。

4、国内油脂库存偏高是现实问题

截止7月5日，棕榈油港口库存117.8万吨，虽略低于前期的122万吨，但明显高于往年水平；豆油商业库存125.8万吨，继续攀升，且港口大豆库存711万吨，供应充足，令开工率略有下滑的利好微不足道。现实的库存压力之外，还将面对预期的供应压力，美农调高种植面积的利空，除非出现新的重大利多（比如天气），令供求预期能有扭转，否则盘面将继续偏弱。

图2-棕榈油港口库存

    图3-豆油港口库存

   

    后市来看，美农大幅调增种植面积预期，令整体油脂市场供应预期压力，奠定了下行的基础，同时棕榈油方面，厄尔尼诺炒作有所降温，令棕榈油供应及库存压力也相应增加，原油价格下行也令生柴消费方面前景不乐观，外围市场难寻有利支撑；国内市场已然在面临库存攀升的压力。结合盘面，目前位置接近年底低点，略有支撑，但均线下压，盘面更是无力覆盖均线跳空缺口压力，形态偏空，低点料继续下移。
    (注：编辑与7月5日，http://futures.hexun.com/2014-07-08/166417999.html有部分精简)