一、 油菜籽供需偏紧

1.1油菜籽产量下滑，现货价格偏强

加拿大农业部9月报告中由于7-8月主产区的干旱下调了油菜籽的产量，并调低了年度出口量。而随着新季菜籽的上市，加拿大油菜籽的商业库存量持续增加，前一周商业库存为141.09吨，环比增加9.03%，其境内油菜籽供给充足。

国内春菜籽已经收购完毕，秋菜籽陆续上市。由于油菜籽产量下降以及浓香型菜油价格走势强劲，秋菜籽开市价格较高。近两周湖北、四川地区现货价格较为平稳。另外农民现阶段存在惜售心理，油菜籽价格很可能持续坚挺。

1.2 库存持续减少，到港量不振

国内沿海地区菜籽总库存已经下降至30.25万吨，较去年同期30.24万吨下降6.24%，其中近两周两广及福建地区的油菜籽库存下降尤为明显，本周降幅达到22.71%。此外10月和11月的到港量分别为30万吨和36万吨，因此本月及下月的压榨量预期不大。

1.3油菜籽压榨产能利用率萧条

由于国庆停机检修及前期备货结束等原因，近期沿海油厂开机率快速下降。9月30日-10月6日当周沿海地区进口菜籽加工厂开机率为37.53%，较上周下降8.38%；国产菜籽压榨开机率持平。

总体上看，虽然供需平衡偏紧，但是预期不会出现青黄不接的极端性供需失衡现象影响菜籽系油粕比价行情。

二、 菜粕消费旺季结束，预期开始转弱

2.1菜粕油厂库存持续下降

近三周菜粕库存持续下降，截止到10月6日当周菜粕库存因假期停工而大幅下降，两广及福建地区菜粕库存下降最为明显，由28200吨减少10400吨，降至17800吨。

2.2水产效益向好，成交季节性下滑

今年由于水产类养殖规模不及预期，价格上涨幅度较为客观，长周期来看进入今年后淡水鱼指数持续增长。以鲤鱼批发平均价为例，从价格从今年春节后的12元左右逐渐抬升至目前的12.7元左右，涨幅达5.8%。但是近期沿海地区菜粕成交情况转向清淡，节前当周成交量仅为0.26万吨。成交情况因水产养殖进入淡季而呈现季节性衰减。

水产养殖效益向好导致菜粕库存消耗较大，但是水产养殖已经进入淡季，从菜粕库存本身的季节属性上也呈现出即将见底的趋势，3-4周后库存回升的概率较大。

三、 菜油消费不佳，短期库存高位承压

3.1近期菜籽油现货销售成交不佳

两节前后菜籽油备货高峰期已过，成交量下滑明显，9月菜籽油成交量为41720吨，相比于8月份的成交量71350吨降幅明显。但随着天气逐渐转冷，以及后期元旦春节的备货，成交量企稳回升可期。

3.3菜籽油库存高企

油厂开机率虽然下降，但是菜油备货期结束导致菜籽油油厂库存整体由节前的19.9万吨提升至节后的23.4万吨，涨幅17%；其中两广及福建地区油厂库存涨幅5%。但是季节性上来看，菜籽油库存由于油菜籽压榨减少很可能即将进入消耗期。

图：菜籽油油厂库存

3.4拍卖传闻

随着国储大豆和玉米的开始拍卖，业内坊间也传闻菜油也将开始拍卖。如果真的开拍将对目前需求还未转强的菜油价格带来相当大的压力。但是笔者认为，去年国储拍卖去库存的力度非常大，加之当时造成菜油价格迅速下跌，今年过早拍卖或大量拍卖的概率并不大。

总体来看，近期菜籽油成交情况不佳导致库存压力加大，但是从季节属性来看即将转回旺季消费应有的消费趋势。

四、 油粕比价分析

短期内由于上述的库存和成交情况，菜籽油/菜粕比价仍然处于下降趋势之中。但是后期菜粕进入淡季，同时油菜籽压榨量有限，菜籽油将进入旺季消耗期，801合约的比价存在回升的可能性，可以等待超跌修复的交易机会。

图：菜籽油/菜粕比价图