摘要：2018年中美贸易摩擦以及中东地缘政治风险等事件对一季度末以及目前的国际原油价格起到了主导作用。EIA上调2018年全球原油需求预期。中国原油进口量再创新高，供需面的良好表现有效提振油价升势。美国石油活跃钻井数续增，美国原油产量不断增加。美国石油产出持续增加对油价造成打压。预计短期油价或震动波动。
一、原油市场期现市场回顾
图1：WTI、布伦特原油价差走势图

数据来源：Wind
       上半年WTI均值为64.79美元／桶，同比上涨27.0%，布伦特均价为69.63美元／桶，同比上涨29.3%。根据数据，WTI对布伦特价差不断扩大，在1月和2月呈现波动势态，然而从3月份开始出现了明显的分化，此后布伦特对WTI价差呈现不断扩大的趋势。
图2：原油现货价格走势图

数据来源： Wind
       虽然2月份原油价格有小幅的回落，但从整体来看原油价格呈上升趋势。OPEC 14个成员国3月份的原油日产量减少了17万桶至3204万桶，这是去年4月份日产3190万桶原油以来的最低水平。同时4月份中国海关总署在进出口新闻发布会上公布，中国3月原油进口 3910万吨，2月为3226.2万吨，环比增幅达到21.2%。中国第一季度原油进口同比上涨7%至1.12 亿吨。
图3：WTI布伦特与OPEC一揽子油价走势        

数据来源：金联创
       观察图中WTI原油现货价格以及OPEC一揽子油价格走向，可以看出两者的现货价格走势基本一致。 截至2018年05月17日Brent原油现货价为80.3美元/桶，OPEC一揽子原油现货价格76.73美元/桶。OPEC表示，全球石油库存已经接近平衡，3月份的原油产量下降至3196万桶/日，较2月份减少了20.1万桶/日。
二、影响原油市场的因素分析
图4：美元指数与原油比价关系        

数据来源： Wind       
图5：CRB指数与原油指数比价关系

数据来源： Wind
      4月初由于中美两国贸易摩擦升级导致美元指数受搓小幅下跌，然而随着后期中美贸易战局面有所缓解以及美国较为乐观的基本面情况，美指大幅大幅反弹并突破91关口。近期由于原油利多因素支撑，导致原油价格与美元指数的走势处于同涨势态。
CRB商品价格指数与原油价格呈正相关关系。相对于CRB指数的走势来看，原油价格波幅相对其他大宗商品表现的更为敏感，对市场的动向能够较快速的反应。近期原油价格变化主要是由于地缘争端等因素影响了原油供需平衡关系从而导致价格呈现强势上涨趋势。
图6： OPEC原油产量（单位：百万桶/天）

数据来源Wind
       供应方面，IEA月报显示今年4月全球原油供给上升主要是非OPEC国家供应的增加，全球原油供给达到9800 万桶/日，上涨178万桶/日。从原油目前的库存现状来看，美国石油协会公布的数据截止5月18日当周，美国原油库存减少130万桶，预期减少282.7万桶，其中库欣地区库存减少82.2万桶；汽油库存增加98万桶，预期减少150.8万桶。数据整体来看原油库存下降不及预期。EIA公布的月度产量报告显示，5月美国页岩油产量料将增加至703万桶/日，较之前预期值增加16.3万桶/日。预计美国2018年6月页岩油产量将同比增加178万桶/日至718万桶/日，环比增幅为14.4万桶/日。
图7： 伊朗、沙特阿拉伯原油产量趋势图（单位：千桶/日）

数据来源：Wind
图8：中国原油需求量走势（单位：百万桶/天）

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       从需求面看，EIA数据显示上周美国原油进口增加27.8万桶/日至760.1万桶/日。同时根据Goldman Sachs估算，中国第一季原油进口上涨7%至大约每日909万桶。2018预期年第一季度中国原油需求增长可能为2010 年第四季度以来最高。
三、原油市场展望
       OPEC将在6月举行的石油部长会议上或讨论放松减产以应对原油供应不足，若后期有迹象显示产油国团体可能提早退出减产协议，那么将会对油价造成打压。上半年来看，主要由于地缘政治风险等因素影响，全球原油供需又呈现供不应求的趋势，推动油价持续上行趋势。委内瑞拉深受经济衰退和巨额债务困扰，虽拥有世界上最大的石油储量，但其原油出口量呈下滑趋势，可能将进一步推动原油价格上涨。此前，OPEC延长石油减产协议至2018年底，同时美国EIA原油库存数据显示美国原油及成品油库存继续录得下降，利好因素显著。特朗普宣布美国正式退出伊朗核协议，并将对伊朗实施最高级别的经济制裁。美国退出协议并重启制裁必然会对伊朗原油供应产生重大影响，石油行业供应短缺风险将继续升温。美国加息进程和中美贸易战影响，加之中东地缘冲突等供需面利好因素影响，原油价格维持高位运行。OPEC延长石油减产协议至2018年底，同时美国EIA原油库存数据显示美国原油及成品油库存继续录得下降，利好因素显著。特朗普宣布美国正式退出伊朗核协议，并将对伊朗实施最高级别的经济制裁。美国退出协议并重启制裁必然会对伊朗原油供应产生重大影响，石油行业供应短缺风险将继续升温。美国加息进程和中美贸易战影响，加之中东地缘冲突等供需面利好因素影响，原油价格维持高位运行。目前需关注OPEC减产与美国原油产量增加之间的动向。由于受到到美国将重新开启对伊朗的制裁、全球需求强劲以及目前地缘政治风险加剧等因素的影响，虽然美元指数上涨会对油价造成打压，但长线利多持续存在，油价恐难大幅度下跌。原油价格长期来看仍有上升空间；短期受利空因素影响或有回落，需关注地缘争端以及OPEC动向等因素带来的风险。