玉米市场牛市基础正在形成

小骨头

玉米市场牛市基础正在形成

今年4月12日国家临储玉米开拍以来，拍卖累计成交量达到3962万吨。成交火爆背后彰显市场抢粮心态及供需偏紧格局。陈粮库存消耗速度过快，远远超过市场预期，市场“大缺口”隐现。农民种粮成本大幅提升，推升下年度玉米价格形成基础。东北玉米主产区春旱、生长期天气不确定性、以及小麦等其他农产品因灾大幅减产，价格上涨趋势明显，多因素集中出现预示玉米市场的牛市基础正在形成。

一、库存快速消化，“去库存”之后将迎来“大缺口”

4月12日国家临储玉米开拍以来，前8周累计成交3962万吨。与此相比，2017年从5月5日开拍后持续到10月底累计成交量也只有5822万吨，前8周累计成交量2545万吨。目前临储销售量仍保持周度800万吨的水平，临储玉米投放量庞大，且投放预期稳定，拍卖成交仍然火爆足以说明市场需求强劲，同时反映市场缺口巨大。

从市场供需结构来看，国内玉米播种面积连续两年大幅下降导致玉米产量下降，加上供给侧改革带来市场需求爆发，“双向挤压”导致国内玉米市场由严重供大于求转变为严重的供不应求。预计2017/18年度国内玉米市场整体缺口将达到4800万吨，这也意味着国内玉米市场的缺口可能高达3个月左右。加上东北玉米11月底大量上市前，玉米市场的消费及库存备货均需要靠临储拍卖粮支撑，因此市场预计今年玉米临储拍卖量可能达到5个月的消费量即8000万吨左右。也就意味着一旦今年玉米拍卖量达到甚至超过8000万吨，短短两年时间内，国家手中的玉米库存将从2.5亿吨左右降至1亿吨左右，临储库存下降的60%。净缺口巨大加上国家库存水平“断崖式”下降，将对长期市场行情产生助推作用。

2016年，我国玉米市场开始进行收储制度改革，经过连续两年的种植结构调整和去库存，玉米市场实际已经完成了由此前严重供过于求到供求偏紧的转变。世界第一大玉米生产国——美国从2016开始，也经历了连续两年的去产能。播种面积从2016年的9400万英亩下降到今年的8800万英亩。从价格上可以看出，CBOT玉米价格基本完成了由于玉米连年丰收导致的从2012年9月份开始的本轮漫漫熊市征途的筑底，CBOT玉米价格从320美分/蒲式耳左右的底部价格上涨到当前400美分/蒲式耳左右，累计涨幅已经达到25%。占到全球玉米产量60%的中国和美国同步去产能，也几乎同时完成本轮去库存的调整。而需求爆发带来的刚性增长仍然存在，这也对未来玉米市场的供需平衡带来巨大挑战。

二、成本推动，下年度玉米具备大幅涨价的基础

受2017年玉米种植收益好转影响，今年租地成本普遍大幅增加。始于2016年的玉米收储制度改革加上近两年东北地区普遍遭受旱灾影响，2016年农户种植收益较低，大豆收益甚至优于玉米收益，导致2017年玉米面积大幅减少，大豆及各类杂粮面积大幅增加，玉米价格较上年度大幅提高超过20%，种植收益显著增加，且明显高于大豆。种植收益增加也导致了地租的大幅上涨。2018年东北地区玉米含种植者补贴地租平均5935元/公顷，较2017年上涨28.62%，平均增加88元/亩，相当于每斤玉米成本增加1毛钱左右；另外，今年化肥价格普遍较去年提高5-10元/袋，相当于每亩地成本增加10元左右，种子价格差别较大，但农户表示由于今年玉米种植积极，玉米种子销售火爆，价格也水涨船高，较去年有明显上涨。另外，东北地区多数农户拖拉机、播种机等都自己购买柴油，由于原油价格大幅上涨，柴油价格也普遍上涨。农户种植成本总体呈现大幅上涨局面，将对新粮开秤及后续粮价形成明显支撑。实际上，目前由销区企业到东北订购下年度玉米时发现，远期订购报价已经较去年同期提高200-300元/吨。

三、去库存后时代，天气主导农产品大牛市格局初现

今年上半年以来，全球主要农业国的主要农产品生产均受到不利天气的困扰，农产品牛市格局显现。南美阿根廷的大豆因旱大幅减产；“倒春寒”导致中国小麦、水果等受损严重；俄罗斯及美国的小麦正遭受干旱影响。4月以来，我国东北大部分地区持续少雨，部分地区旱情持续发展。其中黑龙江省南部地区、西北部地区、中部地区都呈现不同程度的干旱，部分地区旱情严重；辽宁省中部地区旱情较严重，吉林和内蒙古等玉米主产区也有不同程度旱情。当前正值玉米播种、出苗的关键时期，部分地区的出苗率仅八成左右，干旱已经给玉米生产带来不利影响，后期天气还存在巨大的不确定性。在玉米市场完成“去库存”后，受天气影响巨大的脆弱生产端一旦出现问题，都将是点燃期货市场的牛市行情“导火索”。