PTA强现实VS弱预期博弈20180610

华英雄

核心逻辑：

（1）      基本面PTA当下仍处于较好的阶段，之前探讨的PTA利润修复过程近期由于PX端的下跌完成，当下PTA利润相对还好（本周加工费840，环比+110）。前期多现实与空预期博弈，而弱预期又占据上风。强现实通过成本端下跌完成修复。当下终端已经有走弱的迹象，预期逐步兑现，而当下毕竟仍处于去库存阶段，基本面对价格仍略有支撑，中长线逢高沽空或概率加大。

（2）      短期看供需继续处于去库存状态。PTA部分装置检修，聚酯超高开工（96.4%,产能5036万吨）。不过终端织造开工已经开始环比走低，坯布订单有所走弱，需要关注。终端坯布库存低位走高。同时需要关注的是异地转移坯布产能陆续释放，坯布供应增加，景气度或将逐步走低。

（3）      中期看二季度PTA在自身检修以及聚酯高开工以及新产能投放中处于去库存状态，7月份或仍是去库存月，8月开始累库。

（4）      长期看，关键在于福海创是否开启，以及聚酯高需求的延续性。下半年随着PTA检修进程结束，同时福海创石化开满，在聚酯新产能未开足前PTA将进入增库存阶段。预计到年终节点看（PTA开工按有效产能95%，聚酯维持93%的高开工，PTA其他需求150万吨，废PET反替代150万吨新料聚酯，今年聚酯新产能预计400万吨左右），PTA将实现紧平衡。但如果聚酯高开工不能维持，实际低于目前开工的概率较大，PTA将出现微幅累库。

（5）      成本端，PTA-原油利润压缩不少（主要由于PTA加工费与PX裂解价差压缩），成本支撑边际作用增强。短期PTA-原油利润在低位盘整，并未大幅走高，原因在于一方面市场对PTA未来预期不是特别乐观进而制约PTA加工费的扩大，另一方面由于PX未来产能投放预期制约PX-NAP价差的扩大。不过PX由于3-4季度存在检修预期，因此价差存在扩大的动能，同时NAP-原油近期压缩，PX-NAP价差处于低位水平，PTA加工费虽有扩大，但总体大幅压缩空间有限。总体看，做多PTA-原油价差存在安全边际。

（6）      操作上可适当关注多PTA空原油。单边方面，PTA短期在5650一线存在支撑，如果原油价格不变，PTA下方较强支撑在5550，如果价格下跌到此，可加仓做多。当然短期未必会大幅下跌，那就等待拉高空的机会，参考点位5800左右（安全边际点位要适当根据原油价格进行调整）。PTA总体思路区间震荡，在目前库存相对正常（100万吨左右）的背景下，难以形成趋势性的行情。价差方面，看好PTA基差行情。