基本面变化不大，维持前期观点

lushuxiang

政府调增大豆的种植面积，本年度中国提高大豆的种植补贴，种植补贴在200以上，部分更高在400元附近，但17年玉米种植收益比较好，尽管玉米调控面积仍然继续，但2018/19年度玉米种植面积玉米有3000万亩的增幅仍弱于此前预期，年度供需缺口仍存在3000万吨以上，年度级别格局短缺延续的概率较大，供需格局的改变决定玉米的大级别走势。此外，地租、化肥、种子等价格走高，18/19年种植成本抬升，玉米重心整体仍将抬升。另一方面，美玉米经历长达4年的弱势，18年种植面积预期减少，库存消费比下滑，若美玉米价格持续走高，内外价差收窄甚至出现倒挂对国内玉米也会有明显提振。

政策方面，4月至今约有4473万吨陈粮成交，目前出库仅约1400-1600万吨，随着后期拍卖粮流入市场，供需短期趋于宽松，但另一方面，运费上调，出库压力较大，也令门口到货价格走高。由于2014年预计尽可维持至6月中下旬，当前拍卖价格折合港口价格在1710元/吨左右，折合盘面价格略低于当前价格平水，且2014年玉米即将拍卖结束，2015年玉米较2014年有50元左右的升水，性价比较差令拍卖成交率较低，玉米近期底部基本探明。此外，关于牙麦替代玉米方面，我们分析受运费及替代比例的影响，牙麦对玉米替代作用量有限，难以造成太大的冲击。

玉米目前的利空主要在于，大量拍卖粮陆续流入市场，生猪养殖亏损令商品猪存栏量下滑，玉米饲用需求难有明显回升，且深加工需求未见明显好转，短期供应宽松压制涨幅，再加上天气炒作暂告一段落，牙麦替代，令玉米利空较多。但小波段不改趋势，陈粮拍卖底价支撑，2015年玉米拍卖底价高于14年50元，且供需缺口仍存，天气升水预期仍在，难有跌幅。

操作建议：玉米大格局仍以偏强为主，当前卖出套保利润空间较小，不建议卖出操作。

玉米09多单可轻仓继续持有，保护7-8月价格上涨的风险，新年度供应偏紧延续，支撑1月合约走强。

期权方面，目前5日波动率仅在5%左右，考虑做多波动率，最适宜的操作在于卖出01合约的1个月期虚值看跌期权。