LME库存骤增，铜价大幅下挫

方正中期期货 刘崇娜

周二夜盘沪铜大幅低开后低位震荡，主因1月23日LME铜库存暴增36300吨，增幅17.14%，为近10个月来最大增幅。LME铜注销仓单下降16.3%，创4个月来最大降幅。笔者认为，LME库存的骤增并不能客观反映铜市的生产和消费情况，而是资本市场的一种常用手段，仅2017年就曾数次上演，因此此次库存骤增对于铜价的打压也是暂时性的。

图1:全球显性库存

数据来源：Wind，方正中期研究院

中长期维持看多思路

本周二2018年第四批进口废七类铜进口审批额度公布，共2家企业获批，审批总量仅7966吨，较2017年同期减少94.75%。前四批进口额度累计18.07万吨，累计同比减少93.2%。海关总署数据显示，中国2017年12月废铜进口量同比下滑19.8%，12月共进口26万吨废铜，环比减少4.1%，主因政府继续对废金属进口实施严格打击。尽管到2018年底才完全禁止废七类铜进口，但废铜进口量已显著收缩，而中国铜制品集中报废期仍未来临，预计国内报废铜回收增量不及进口收缩量，废铜供应收缩将提振精铜需求。

2018年智利和秘鲁将有多家矿山工会面临薪资谈判，矿端供应干扰增加。2018年新增铜矿投产项目较少，如果再次出现大规模罢工，将导致原定计划的铜矿产量增量被大幅抵消，而2018年中国新增冶炼产能集中释放，将导致铜精矿供应趋紧，这也直接在铜精矿加工费上得到反映，2018年铜精矿长单TC为82.25美元/吨，远低于2017年的92.5美元/吨。

图2：废七类铜建议进口量

数据来源：SMM，方正中期研究院

短期铜价震荡为主

目前仍处于铜的消费淡季，春节前的季节性需求疲软叠加北方地区环保限产。随着铜价大跌，周三现货市场成交明显改善，下游积极入市。此外，近期受美元持续走低的影响，人民币中间价下破6.4关口，为2015年12月4日以来最低。近日铜进口盈利窗口打开，结束了1月以来的持续亏损状态，美金铜市场成交也有所回暖。

    在铜精矿供应干扰预期增加以及废铜进口量收缩下，乐观看待铜价中长期走势。短期消费疲软拖累铜价，美元的持续走低又对铜价形成一定支撑，预计铜价以震荡为主。