发表于文华财经2016年7月中旬

      端午节前后鸡蛋现货开始持续回落，在季节性淡季影响下跌幅巨大，低点跌破2.5元/斤，是近年来新低，在这样一个低迷的现货预期下，09合约异常坚挺，在6月底甚至没有跌破5月23日低点。随后在现货回升和中秋旺季预期的带动下冲至4312，超越4月21日涨停价。通过这一个多月期现货的回顾，我们发现期货走势明显偏强，期现价差拉大，市场给予后市良好预期，但现实是7月中旬已至，现货价格依然没有明显起色，今年鸡蛋基本面也没有特别利多的情况，假设后市可以涨至4.2元/斤的高位，按当前期货价也不算低估，因此我们认为期货的提前上涨已经透支了现货后期的涨幅，随着现货上涨近月期货可能高位震荡，主力合约换月至远月，在现货涨势后期掉头向下，季节性回落。

1.鸡蛋现货概述

      如图1所示，鸡蛋现货在6-7月经历了大起大落，这个幅度不太正常，产区均价从3.42跌至2.56元/斤，后反弹至3.1元/斤，其中这里面有季节性回落的因素，还有一些其他因素作祟。1.南方6月以来雨水连绵，蛋质较差，室外放2天左右就有起霉斑或者出水的情况，这严重影响了鸡蛋正常贸易，导致销区出现不少退货现象并且减少要货。2.去年底以来补栏增速明显，新开产量确实比较大，和淡季叠加后造成了下跌过力的情况。3.淘鸡价格下跌过快，加上前期现货和淘鸡价格高，养殖户有落差，淘汰老鸡不及时，待价格下跌后更是有等的现象，目前看确实没有过量淘汰现象，也是价格走软的一个原因。图2看，产区期现价差达到历史极值，按照以往规律期现价差在0.6-0.8左右时期货开始走软，因此现在期货还没到下跌时间只是提前到位等待现货上涨缩小价差。

2.蛋鸡存补栏情况

      芝华数据监测显示，2016年4月全国蛋鸡存栏15.12亿只，环比增加1.36%，同比增长10.57%。产能在逐渐恢复中。全国蛋鸡存栏增加的原因是，在产蛋鸡存栏增加量大于后备鸡存栏减少量。

      卓创资讯数据显示今年1-2月受春节影响，商品代鸡苗销量环比下跌1.48%，且淘汰蛋鸡集中出栏，导致5月全国产蛋鸡存栏量环比仅上涨1%，环比增幅继续下降2.31个百分点。但因饲料成本偏低，养殖盈利较可观，各产区养殖户补栏积极性较高，尤其是东北地区及南方地区，产蛋鸡存栏量同比涨幅为9.08%。

      目前，鸡蛋现货市场中在产蛋鸡存栏持续增加是压制蛋价大幅上涨的主要利空因素。在蛋鸡存栏不断增加的情况下，新鸡补栏影响短期蛋价运行节奏。

       我们看到卓创资讯的数据显示2015年8月以来监测的鸡苗企业销量都很平均，结合种鸡封关，父母代又因为前些年爆亏导致存栏下降等因素，我们可以清楚的知道种鸡企业很早就已经种蛋孵化率满负荷，长期的满负荷生产更是说明了另一个问题，那就是原本的销售淡旺季消失，旺季缺少的量只能通过不断的向后推移来补充，市场上出现了提前数月订鸡的现状，首先确实是补栏积极性强，但更重要的其实是鸡不够补。据我们调研的鸡苗销售经理反映，前期订鸡6、7月都有退订，且订鸡进度明显推迟，目前仍然在8,9月止步不前。

3.鸡蛋养殖利润

      图7看，6月以来养殖利润年内首次出现负值，主要原因一个是现货价格暴跌，另外一个因素就是过去一年讲的成本崩塌消失了反而快速上升补回来过去一年下跌的幅度，受生猪肉鸡蛋鸡利润上升影响，饲料后期需求增加成为不争的事实，美豆又恰逢南美北美等轮番减产天气等炒作，未来饲料成本仍然有继续上涨的趋势。从季节性看7月进入旺季，利润重新回正后对老鸡淘汰刺激减弱，待下一个淡季周期来临时，利润区间将继续下移，蛋鸡高养殖利润期逐渐结束。图8看，紫色代表的淘鸡价格中枢也在不断下移，和白羽肉鸡走势完全不同，和蛋鸡存栏有比较强的负相关。

4.投资策略

     1609合约已经进入滞涨区域，将在7月底换月，7-11月的运行时间内1701合约为主力合约，从期货的季节性运行规律看，01合约在7-8月见顶几率很大，往往都有10%以上幅度跌幅，是01合约最主要的投资机会，下面我们主要对1701合约做一个行情展望。

近期1701合约上涨第一是跟随09，第二就是洪水题材，那么根据最新预报，近一个月内还有4场比较大的降水可能在长江流域出现，这对本就严峻的防洪现状增添不确定因素，内涝严重会影响物流贸易，以及冲毁养殖场，另外为秋季疫病埋下隐患，因此按照季节性规律7月底可能存在做空01的机会，但是因为今年洪灾特殊性有可能推后至8月，高度有接近4000的机会，建议时间空间共振后介入安全系数最大。

风险和关注点：

1.  现货是否异常强势。

2.  洪灾后续情况。

3.  疫病及其他突发因素