1.  纳入家数、权重超预期

MSCI今年3月提案纳入169只A股股票，但此次宣布最终将纳入222只，指数配置权重也较之前有所提高，超出市场预期。

表1：明晟指数公司此次公布的A股纳入MSCI指数方案与今年3月方案对比

	3月方案	此次公布方案
纳入A股只数	169	222
新兴市场指数配置权重	0.5%	0.73%
初始纳入方案	未明确细化	2018年两次评审时分两步走

资料来源：根据公开资料整理

2.  影响：预计先期150亿美元增量资金在2018年入市，A股机构化程度提升

预计先期流入A股规模约150亿美元。按照此次纳入计划，A股将于2018年中正式纳入。基于5%的纳入因子，A股分别配置到MSCI全球指数、新兴市场指数的权重约为0.15%和0.73%，基于全球跟踪MSCI指数体系资产规模与潜在纳入标的的权重静态估算对应的资金增量约为40亿和110亿美元，总计约150亿美元。

实际资金入市最快将在2018年年中。实际资金的注入是一个渐进的过程，正式实施时间分两步，分别是2018年5月和2018年8月。但MSCI并未排除调整为一次性实施的可能性。因此短期来看，实质增量资金流入的影响有限，更多还是对风险偏好的利多影响。

机构投资者占比有望进一步提升。A股纳入MSCI后，更多国际投资者将进入A股市场，海外投资者和机构投资者的风险偏好偏低，更青睐于估值合理、业绩稳健的蓝筹股。对A股来说，有望进一步改变当前A股成交频繁、换手率高的投资风格。而投资者机构化将提升市场对衍生品的需求。未来，不排除有更多全球交易所推出与MSCI中国A股相关的ETF，期权等各类衍生品，增强A股市场的产品深度。

3. 意义：推动A股开放与国际化进程，支撑人民币汇率

资本市场双向开放有望进一步扩大。此次A股成功入篮，将产生积极的示范带头作用。后期其他一些国际指数，例如国际债券指数，如摩根大通GBI EM指数、花旗WGBI指数等，也有望加入我国市场相关产品，推动国际资金增加中国资本市场配置。从目前已知的开放举措及时间表来看，证监会副主席姜洋6月20日在2017陆家嘴论坛上表示，要稳妥推进“沪伦通”制度准备，下一步市场对于“沪伦通”的预期将升温。整体上，A股入篮有望提升A股进一步国际化的预期。

继续推动A股市场化、法制化的改革进程。MSCI在此次宣布A股成功入篮后，仍提出A股停牌家数偏多，进入A股的便利程度仍有改善空间。预计未来相关制度建设将有望提速。

支撑人民币汇率。长期来看，随着A股国际化的深入，市场对人民币的需求将有所增加。一定程度上提升对人民币的需求，支撑人民币汇价。在今日凌晨结果公布后，美元兑人民币短线快速跳水(图1)。  

图1 结果公布后美元兑人民币短线快速跳水		图2 结果公布后新交所A50期指快速拉升
资料来源：Bloomberg、国泰君安期货金融衍生品研究所		资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所

4．展望：未来A股入篮比重仍有提升空间

未来A股在MSCI 新兴市场指数中的比重仍有提升空间。从历史经验来看，参考台湾、韩国入篮的过程，目前5%的比例纳入后，未来将进一步提高纳入比例。整个过程一般需要7-10年才能实现全部纳入。如果中国A股在未来全部被纳入，市场预计资金流入规模可能会达到大约3400亿美元。届时，A股纳入家数也将增加。MSCI指数公司CEO在A股成功入篮后表示，现有A股权重低于他希望达到的水平，下一次可能纳入中盘股。

5. 对期指走势、风格影响

A股第四次闯关MSCI终成功，纳入家数也较今年3月预方案有所增加。虽然资金实际入市将在2018年，但对于投资者预期、资本市场改革与监管均有改善及促进作用，靴子落地对股指期货走势仍有一定利多影响，短期风险偏好的改善将更为直接。在今日凌晨A股入篮消息公布后，新交所A50期指直线拉升(图2)。而从海外经验来看，60%以上的国家1个月后股市上涨。我们认为此次A股入篮对股指期货整体利多。其中，考虑到入篮以大市值金融、消费行业为主，潜在受益标的为金融和消费龙头股，预计将强化当前已然升温的价值投资理念，当前的“二八”分化格局将一定程度上得到强化，对期指IF及IH的支撑作用将更加显著。