化工整体低库存 看好未来一波反弹 PTA跟随

华英雄

化工整体低库存 看好未来一波反弹 PTA跟随

（PTA供需面较好导致PTA环节加工费已修复，反弹驱动在于原油成本端，以及整体氛围带动）

1、  基本面要点综述：

5月份去库存18万吨，6月份预计去库存20多万吨左右，PTA装置检修与聚酯淡季不淡导致供需面短期较好。7月份供需环比走弱，8月份预计累库。短期来看，聚酯开工高位，已经处于较高水平，继续提升空间有限，关注7月中下旬是否会走弱，PTA部分检修（目前开工61%，有效产能开满负荷为74%），短期供需处于偏紧状态。7月份供给检修恢复，同时关注聚酯开工下降的可能性。

供给方面，洛阳石化32.5万吨6月12日停车，计划7月底重启。杨子石化60万吨5.28-7.10检修；BP110万吨6月10日检修20天，现推迟至7月10日重启。汉邦石化220万吨6月20日检修15天。恒力大连220万吨6月23日停车检修，原计划7月5日开，现延迟15天左右。听闻翔鹭8月10日或开启。

未来装置变动：仪征65万吨7月底8月初计划检修30天。

需求方面，聚酯开工目前85%，处于相对高位，后期有回落的可能（短期聚酯成品库存快速下降可能延缓聚酯开工下降的进程，目前正是淡季不淡的现状，但终端进入淡季是大概率事件，届时聚酯库存累积也会非常快，倒逼开工率降低）。本周产销一般，库存稳中略有降低，处于历年同期的低位水平。聚酯利润相对较好，本周均聚酯加权利润较上周微幅走低，410，-28。下游织造开工相对高位，近期略有走低，坯布库存维持相对低位，根据季节性走势，后期有走高的预期，但目前的这种淡季不淡的现状或延缓库存走高的时间点。终端织造订单尚可，需求维持刚需，整体正常。总体看，目前下游需求淡季不淡特征明显，但需求并不是全面好转，而是结构性的。主要原因在于下游印染以及喷水织机因环保问题导致的短期产能缺失促使终端提前备货，因此有透支后期行情的嫌疑。

成本方面，原油利空出尽，博弈边际变量，后期美国旺季逐步来临，短期原油反弹中。石脑油较弱，LPG价格低位导致的替代需求拉低石脑油价格，石脑油价差维持低位，后期随着汽油消费开启存在扩大的可能；PX-NAP价差经过前期大幅压缩后持稳，目前维持350-360左右水平，短期风险释放，不过中长期由于产能释放存在压缩的可能。PTA-PX价差本周高位维持，目前现货加工费在590上下。PTA环节价差修复不少，关注原油端价格反弹导致的产业链重心整体上移。

总体看：短期PTA环节利润修复，接下来关注原油端反弹导致的PTA产业链重心的上移。微观供需面看，短期供需偏紧，4-5-6月份去库存，7月环比走弱，供需平衡左右，8月开始累库。前期商品快速反弹后调整，之前认为商品仍有一波反弹，现在依然坚定这个看法。（宏观货币环比转好，经济并未大幅恶化，化工社会库存整体偏低，一旦成本端反弹导致市场预期改变，必将引发一轮主动备库。从博弈角度看之前空头逻辑比较顺畅，再没有新的利空逻辑前提下，市场前期利空已经兑现，同时空头获利盘存在止盈的动能，亦将给反弹锦上添花）。

详细内容可朋友圈查看我部本周看多化工的战斗檄文。

2、  利多利空关注点

3、  操作建议

（1）      上周文华商品指数良好。化工板块指数亦开始反弹。

（2）      对于PTA来说：PTA供需面驱动弱反弹，PTA环节加工费修复，关注成本端驱动。短期看化工反弹，PTA跟随。点位先看5000点压力，突破后再看5300点。中期（1-2月）看，反弹后依然是做空逻辑。

一、供需面

图1：PTA供需预测：

PTA表观需求（供给）预测

聚酯产量预测

2017年预计需求增长5.3%左右，PTA表需增长6.5%，PTA过剩。

图2：PTA供需平衡表

1、供给面

2、  需求面

图3：聚酯开工季节走势

图4：织造开工季节走势

图5：聚酯库存

图6：坯布库存

二、成本面

图7：石脑油库存与价差

图8：PX价格与裂解价差走势

图9：PTA加工费

三、库存

四、期限结构

五、技术图表

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豆粕王 太厉害了！

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