东证期货期权专题报告-50ETF 期现套利策略

wdg2010

★策略可行性分析
由于融券卖空上证 50ETF 受限，并且融券成本较高，操作及时性较差，而市场上套利机会转瞬即逝，因此融券卖空上证 50ETF在实际操作中并不可行。因此我们考虑采用期权直接复制现货来进行期现套利。
★策略表现及套利空间估计
期权复制现货进行期现套利策略 16 年之前表现较为稳定。 总体年化收益率在 20%左右，夏普率高达 2 以上， 而回撤仅为 2.1%左右，策略总体表现较好。 开仓后如果价差高于开仓时价差可以选择补仓，这种情况策略的净值上升比较明显。 据 2016 年上半年数据来看， 年化收益率只有 5.7%。 而在 2016 年 2 月以后，价差大于 1%出现的次数很少。但是 2016 年以来套利空间较 2015年急剧缩小，策略的净值增长速度较 2015 年也放慢了很多， 尤其是 2016 年下半年以来市场波动变小， 价差急剧缩小且不足以覆盖成本， 另外出现机会较少。 盘口数据得到瞬时的买一量平均值为 14， 卖一量平均值为 20 手。 根据统计各月份套利机会计算得出每个月套利空间 1376 手，期现套利最大能容纳 2293 万左右的资金容量。 而套利收益大小要按买卖的挂单价格计算。
★投资建议
期权复制现货进行期现套利策略总体表现较好。 但在 2016 年 6月份还出现价差扩大不回归的现象，因此我们建议如果要采用期现套利策略，需根据市场当时的情况具体设定策略的开仓阈值， 建议波动较大时阈值可以将开仓阈值设为 1%左右， 波动较小时为 0.5%，平仓阈值为 0.1%以内视情况而定， 而在价差有不回归的征兆时应尽量避免开仓。 如果已经开仓，则在价差短暂回归时尽早平仓，以免价差继续扩大被套。