二季报_实际利率维持低位，黄金价格震荡上行

xumianbao

报告摘要：
★通胀上升空间有限，实际利率维持低位：
二季度原油价格对美国通胀的同比拉动作用将较一季度有所减弱，但应该还是正向的拉动作用，在劳动力逐渐达到均衡就业的过程中，通胀水平存在内生性的上升压力，房地产市场对通胀水平存在轻微的提振作用，二季度美国的通胀将继续维持在当前较高的水平，大幅上涨和大幅下跌的可能都不大。
在通胀上升空间有限，美联储二季度至多加息一次的情况下，名义利率大幅上升的概率很小，实际利率大概率维持在当前较低的水平，黄金价格处于一个有利的低息环境中。
★地缘政治风险犹存，避险情绪支撑金价：
法国将于4月和5月进行总统选举，德国也将在5月份进行地方选举，德国和法国10年期国债收益率走势自年初开始分化以后，利差一直还没有得到修复，目前相差大约60个基点。在并不平静的二季度，黄金价格受到避险需求的支撑。
★交易数据显示黄金仍存有上涨空间：
黄金ETF和CFTC黄金净多仓持有量都处于相对低点，而我们判断二季度黄金面临一个比较轻松的环境，因此，二者还存在一定的上涨空间，从而对黄金价格构成一定的支撑。
★投资建议：
预计黄金价格在1220-1300美元/盎司之间震荡。国内黄金的汇率溢价缩小，国内期货主力合约的震荡区间为270-290美元/盎司。黄金跨市交易方面机会较小，跨期套利交易适宜买入近月合约，卖出远月合约。
★风险提示：
美国经济走强，欧元区政治风险提前落地都将使得金价承压