中长期套利策略：多PTA空聚烯烃，多PP空L

华英雄

套利策略(详细图表可查看附件详细报告2016.1)

核心逻辑：

1、PTA与聚烯烃产能投放周期的错配：PTA产能投放末期；PP产能增速顶峰是2014-2016年；PE产能顶峰在2015-2017年。

2、产业利润差异：PTA目前利润总体维持盈亏平衡或亏损（大厂略有盈利），亏损已持续许久；

聚烯烃相当长一段时间利润丰厚；

PP前期价格已打至煤化工成本，目前丙烷、丙烯、石脑油制PP均有利润。

主流煤制PE、石脑油制PE均有利润，且较高。

相比较而言，PP整体利润较低，PE整体利润较高。

中长周期策略：

1、多PTA空聚烯烃

2、多PP空PE

三、风险点

多PP空PE套利风险点

1、在于产能投放的不确定性，如果国内煤化工(或过国内PDH)后续产能投放不及预期利好该策略，但如果是北美、印度、中东等乙烷裂解

产能不及预期则利空该策略。

2、需求的差异性，如果PE需求明显好于PP,则会利空该组合，反之，如果PP因为目前具备的经济性对于PE，甚至其他的树脂品种具备优

势，可能会扩大PP的用途，提供需求，利多该组合。

多PTA空聚烯烃套利风险点

1、聚烯烃产能投放不及预期；

2、PTA老装置复产，新装置投产，并且开工保持高负荷；

3、PTA产业链PX端出现成本塌陷（PX处于产能投放期）。