关注抛储动态 等待CF609-CF701反套机会

李若兰

一、商业库存仍然偏低，纺企PMI持稳，纺织品服装出口增加

1、棉花商业库存仍处历史低位，现货坚挺，但受限于抛储成交价

    截止4月，全国商业库存为118.7万吨，其中新疆疆棉74.5万吨，环比减少29.6万吨；内地库存棉35.2万吨，环比减少14.9万吨；保税区棉花库存为9万吨，环比减少2.8万吨。

图1： 棉花商业库存表

数据来源：wind、浙商期货研究中心

图2： 棉花期现价差

数据来源：浙商期货研究中心

    目前棉花期现基差收敛，现货指数在前期下跌后稳步上涨，在现货的支撑和抛储成交价格高位震荡的情况下，期货价格近期也一直在高位盘整。

    后续若按计划抛储，正常将增加供应量200万吨，总供应量将为318.7万吨，若按每月50万吨的高需求量来计算，可持续供应使用6个月，并且在市场有需求的情况下，国储也会增加投放量，市场整体供应充足。照目前的国储棉成交火爆情况看，市场或优先选择国储棉，那么，国储棉的竞拍成交价格将对现货市场继续形成压力。

2、纺企PMI持稳，终端出口金额较上月有所增加

图3：纺织品服装出口金额（万美元）

数据来源：浙商期货研究中心

    4月份，纺织企业PMI 为58%，较上月略降0.1%。新订单指数、开机率指数较上月均上涨3%，棉花库存指数较上月下降4.2%，但棉纱库存指数较上月上升了8.7%，表明纺企目前走货较慢，但从整体来看，棉纺织行业继续呈现扩张状态。

图4：纺织品服装出口金额（万美元）

数据来源：浙商期货研究中心

    近期回升的纺织品服装出口金额从终端印证了纺织行业情况略有好转的事实，但4月出口金额208.54万美金仍低于5年均值。从季节性看，到8月为止，出口金额将缓慢上涨。那么从长期看，在低商业库存的背景下， 一个较好的需求预期将会使得棉花下跌空间有限，棉花大底部基本确认形成。

二、    抛储进行时

    截止5月31日，国储棉已抛储一个月，总成交量为58.86万吨，成交率为98.66%，成交情况火爆。其中进口棉成交量为30万吨，成交率为100%，国产棉成交量为28.87万吨，成交率为97.15%。实际成交均价为12220元/吨，国产棉部分折算3128价格均价为12677元/吨，目前郑棉609合约在此位置附近震荡。

图5：抛储相关情况

数据来源：浙商期货研究中心

    从目前的抛储情况来看，贸易商和纺织企业都积极参与竞拍，其中贸易商占比为65%，比纺织企业多。可能会存在虚抬价格，增加用棉企业成本的情况。

    不少纺企反应国储棉库速度缓慢。截至5月份，抛储成交量已大幅超过4月商品库存消耗，预估可以完全满足当月市场需求，所以即使目前存在国储棉出库缓慢的问题，只要抛储仍正常进行，在纺企完成急需的补库之后，出库快慢对行情的影响将会被弱化，对近月棉花形成压制。

三、    结论

    棉花的大趋势重点在于整体产业链是否良性改善。从终端需求看，在远期终端需求有好转的预期，对远月有指定支撑，预计远月行情重心将上移。近期储备棉轮出主要矛盾在于出库速度较慢，无法迅速满足纺企的备货需求。加之商业库存仍为历史低位，棉花现货价格得到一定支撑，但上涨空间被抛储价格压制。

    若后续每日抛储资源按照计划正常进行，在满足纺企急需的备货之后，即使出库速度慢，对行情的影响也会弱化。那么，在总供应量充足的情况下，近月的支撑将减弱。郑棉609合约预计仍将以抛储成交价位中心，上下震荡为主，抛储成交价预计下降。操作上建议投资者关注CF609-CF701反套机会，本组套利组合波动较大，需控制仓位滚动操作，第一目标位-200。