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摘要:
今年年初至今,WTI主力合约自26.美金的低点,反弹至46美金以上,反弹幅度高达77%,反弹过程中,除了OPEC策划的冻产协议所带来的利好预期,美国产量的持续下降,伊朗产量开出的不及预期使得同比看来供应没有太大的增量,而3月底至今炼厂开工的季节性上行使得需求端环比也在提升,基本面上看不到明显的利空,去库预期背景下,价格有上涨的基础。
纵观整个2016年,美国单月产量环比下降1%,全年预估下降120万桶每天,伊朗的开出幅度放在50-100万桶每天,OPEC及俄罗斯假设不动,需求提供80-120万桶每天的同比增量,全年过剩量下降100万桶每天。已知2015年底的全球市场过剩量为150-200万桶每天,也即,2016年,整个原油市场依旧处于过剩的状态,只是过剩程度在减轻。
过剩背景下,远期曲线大概率仍旧维持CONTANGO结构。而2016年以来,2023年的远端价格始终难以突破60美元的页岩油完全成本线,因此静态来看,近端的波动区间被限制在了30-50区间。
季节性需求以及旺季去库预期是历年常态,价格已经包含了这部分预期。未来价格能否持续靠近区间上沿甚至突破区间上沿,排除供应端发生突发缩减的情况,正常情况下,需要更多去考虑需求端能否正常甚至超预期。观察今年的成品油毛利以及库存,同比2015都是偏弱,因此今年夏天原油整体的需求可能不会出现太好的表现。若夏天不能带动明显的去库,秋季检修时压力更大,不排除今年秋天还会重新回到区间下沿。
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