2014年电解铝产业链深度报告

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2008年金融危机后，铝价波动越来越激烈，2008年，LME铝到达3381美元/吨最高点，SHFE铝也达24641元/吨，但金融危机将铝价打回原形，到达2003年的水平，LME铝最低1278美元/吨，SHFE铝最低10118元/吨，而后随着各国政府刺激政策的拉动，铝价又大幅反弹，LME铝价最高上至2800美元/吨，沪铝最高上至18600元/吨，但又随着中国产能的不断释放和中国经济增速的放缓，铝价又下一次下跌，目前LME铝价为1900美元/吨一线，上期所铝价为13500元/吨一线。

受到产量持续增长和产能过剩因素影响，电解铝价格从2011年开始已经持续下跌3年了，很多没有自备电和电力成本较高地区的电解铝企业亏损严重，且印尼禁止出口铝土矿也将影响2015-2016年的中国电解铝生产企业的原材料问题，下方空间相对有限。虽然下游需求仍然旺盛，但中国经济面临一个新常态，即中国经济增速放缓、淘汰落后产能和刺激政策退出的消化期，这使得电解铝价格出现大幅上涨的概率较小。但价格波动将加大，2014年下半年，我们认为电解铝将维持在13000-15000元/吨区间波动较大，关注一些突发因素对铝价的影响。

对于铝冶炼企业而言，我国铝土矿品质比较差，需要大量进口，而且进口来源比较单一，风险较大，应积极寻找铝土矿来源，并根据自己生产情况买进LME铝锁定铝土矿买入成本，并在自己冶炼利润和期货升水的基础上，在上海期货交易所做相应的卖出套保，锁定利润。