国信期货PTA2023半年报

HEWEI2022

国信期货PTA2023半年报：需求弱支撑，供给有弹性

供应方面，高投产是今年PTA市场的标签，上半年已释放750万吨新产能，下半年还有两套装置投产，其中恒力惠州2#最快可能在7月份开车，逸盛海南2#计划在四季度投产。年内PTA投产计划已大部分落地，下半年增量压力略有降低，但从产业链来看，2023年PTA扩能速度明显高于聚酯，市场供应预期偏承压，PTA工厂仍将灵活调节生产，供给端保持较高弹性，加工费难有明显扩张，市场在累库与去库间频繁切换。

需求方面，上半年聚酯市场高投产、高出口，下半年仍有超400万吨产能计划投放，年度产能增速将达到12.7%。目前下游库存中性，企业去库压力不大，且生产现金流有盈利，短期开工有望保持稳定，对PTA刚需形成支撑，但7-8月是下游传统淡季，且有高温限电因素扰动，行业或有被动降负可能，关注聚酯累库及盈利环境变化。金九银十才是下半年关注焦点，国内需求大概率维持弱复苏态势，而聚酯出口在高基数及印度BIS认证影响下预期趋弱，关注美欧加息进程及国内宏观政策变化。

成本方面，美国正处于油品消费旺季，汽油裂解价差维持高位，美韩二甲苯套利窗口开启，亚洲市场货源收紧，三季度PXN价差有望延续坚挺。不过，四季度需求季节性趋弱，美国成品油开启累库周期，调油逻辑支撑预期减弱，中长期看PXN价差有收敛压力，但需关注装置意外停车造成的供给冲击，以及原油对PX绝对价格的影响。

综上来看，上半年聚酯产业链高投产，国内需求呈现弱复苏，下游聚酯出口表现亮眼，但终端纺服出口同比下滑，产业链利润集中在PX环节， 而PTA及聚酯加工费持续低迷。展望下半年，投产节奏预期放缓，下游需求有韧性但支撑较弱，PTA低加工费下供给维持高弹性，基本面驱动趋势性不强，重点关注成本端波动及供给意外冲击，市场预计在5000-6000区间震荡运行。

风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。