【中信期货贵金属】交易节点或在二季度末，等待时间决...

zhangwen

我们认为，5月美联储利率高点确认，后续美国经济因风险偏好下降和信贷收紧加速下降，使贵金属价格中枢上移。但通胀结构使美联储降息受限，贵金属主升浪交易应在二季度末或三季度。二季度价格高点为1970-2100美元/盎司附近，支撑贵金属中枢价格上移至1850-1900美元/盎司。白银支撑位在21美元/盎司附近，预期今年行情或比黄金更好，长期第一目标价位在26.1美元/盎司。

关于系统性风险方面，我们可以从（1）居民（2）企业（3）金融系统三个维度观察风险的情况，当风险可能由某一部门传导至整体的时候，这即是说明系统性风险可能产生。可以发现，欧洲央行公布系统性压力指数（CISS）反弹下仍然处于低位（美国0.178,2022年12月0.31；欧元区0.265，2022年12月0.33），但从银行间拆借市场指标看，目前银行间流动性风险确实处于高位，不排除会传导至其他部门，且这种传导无法观测，这对贵金属产生溢价。

关注指标： 建仓机会关注非农和通胀数据公布的时点。当近月非农数据、通胀数据显示韧性的情况下（同比、环比仍然向上），将显示降息交易被延后，此时贵金属或有回落进场机会。金融风险方面，我们关注银行间流动性风险的情况，“逆向回购协议”余额 &“贴现窗口借款余额” & 衡量银行间市场的美元流动性的“FRA-OIS利差”是我们的主要关注项。

风险提示：1.通胀大幅反弹； 2. 美国流动性风险迅速回落