国际油籽库存重建 高成本或为主要支撑

chenjiezheng

2022年南美天气以及国际贸易冲突带动国际大豆市场延续了此前一年的牛市行情，本报告回顾2022展望2023年农产品市场共提炼以下几大要点：
1.虽然全球气象模型正经历“三峰拉尼娜”，但影响主要在南半球南部。巴西和巴拉圭受影响较小，即使考虑阿根廷1500万吨的极限减产，南美三国产量同比增幅仍将达到1500-1800万吨，即使考虑巴西国内3%的压榨自然增速以及全球5%的进口增量，预计在2023年2月后全球大豆过剩仍将达到400-500万吨，豆类重心将逐步下移；
2.21/22年度美豆库存重建不及预期主要因为产量偏低同时需求良好，但是受到近年来谷物价格快速上涨影响，大豆玉米比价偏低，种植利润模型仍然支持农户种植决策向玉米倾斜。同时因为劳动力成本和能源价格上涨影响，农作物种植成本较去年呈现快速攀升，中长期1200-1300美分附近仍有支撑；
3. 全球菜籽主产区进入丰产周期，叠加市场需求增量有限，国际菜籽供应宽松，菜籽库存及库销比显著上升，在全球油籽预期丰产的大背景下，国际菜籽价格中枢将趋于下行。在此背景下，22/23年度中国进口菜籽数量将较去年有明显增加；
4.2022年中国粕类市场的基差牛市行情主要受到供应不足的影响，饲料需求的稳定以及进口的下滑验证了高价抑制豆粕需求的事实，随着小麦价格的快速上涨，明年总蛋白消费增量可能高于饲料自然增量，豆粕需求继续改善；
5.压榨利润明显改善将刺激中国进口菜籽数量重新回归高位，国产菜籽数量同样出现增加，菜粕市场进入供需两旺阶段