意外的减产 牛熊的转换

chenjiezheng

1季度期间，国内豆菜粕迎来一轮强势上涨，豆粕指数单边涨幅高达1200点，菜粕指数涨幅1100点。本轮豆菜粕上涨的核心矛盾仍然在于国外，一方面，21/22年度南美大豆整体产量下调约3000万吨导致国际大豆供需格局出现扭转，另一方面，也与俄乌冲突下美国新作种植预期调增的节奏被扰乱有关。整体来看，在天气、政治、通胀等各方面因素综合影响下，国际豆类市场的矛盾是难以通过一两个基本面数据的变化来进行调整。进入二季度以后，市场关注焦点开始转入北美种植市，产地的天气以及种植情况将使得市场神经变得更加敏感，奠定了后市豆菜粕偏强的预期走势。
国内现货紧张成为贯穿一季度的主要题材，采购数量偏低以及新冠疫情是近期市场的主要影响因素。整体来看，一季度大豆到港同比下降约8%，油厂压榨利润持续亏损，开工率明显下滑，库存持续维持低位运行，豆粕现货基差及盘面59均迎来一轮强势上涨。豆粕现货的快速飙升一方面挤压了饲料厂对于豆粕的添加比例，另一方面也导致下游库存出现明显下滑，这也为疫情后带来的补库题材酝酿了新一轮的基差上涨，而与前一轮不同之处在于南北市场呈现明显的轮动走势。但整体来看，无论到港数量较少或是疫情影响都需要面对3月以来进口利润的快速好转，油厂买船进度加快，2季度需求基本已经采买完毕，储备豆近期也开始逐步出库，因而整体来看，2季度基差大概率将呈现缓步恢复。
菜粕市场弱现实与强预期背离特征明显，市场的核心问题仍然在于现货供应宽松与实际可交割品数量偏低导致的背离。1季度以来，菜粕现货基差跟随豆粕，但绝对涨幅弱于豆粕，反应了现货并未出现太明显的紧张。但预期方面看，国内二季度需求尚未采买完毕，而压榨利润迟迟难以修复，俄乌冲突影响下，葵粕供应预期减弱，而且本身可交割品数量偏低也导致供应偏低的矛盾格外突出，二季度市场、资金、政策博弈仍将延续。