榨利深度亏损下的基差修复 豆粕01合约成多配标的

chenjiezheng

在刚刚过去的一个月中，美豆几乎呈现一条水平运行的K线图与一路奔涌而上的豆粕基差、月间价差表现相形见绌，昭示了当前资金的关注热点已经逐步从海关转向国内。相较于传统对于豆粕成本端定价框架而言，国内矛盾逐步成为影响01合约价格的核心交易题材。伴随着9月以来国内豆粕屡次放量成交后美盘的跟随上涨，略显枯燥的美豆市场也很大程度上受到了国内的驱动，表现出较强的外受内的联动性。我们认为，巴西预售进度偏慢以及中国盘面进口利润窗口关闭是造成联动性反向传播的主要原因。
而回归国内市场来看，近期豆粕近远月合约的大幅上涨，表现强于外盘主要源于压榨利润深度亏损下的基差修复，本质也是下游对高基差抵触情绪下盘面主动修复榨利的表现。整体来看，8月以来国内豆粕持续上涨一方面受到人民币汇率贬值以及国际贴水上涨带来的潜在影响，另一方面也与当前国内豆粕市场矛盾突出带来的影响有关。在此背景下，榨利以及基差的共同修复将推动01合约及15价差持续维持偏强态势。