生猪：产业艰难寻底，盘面宽幅震荡

wangja111

在供应恢复、需求弱势的背景下，由年初开始，猪价持续处于普遍的成本线之下，积弱难返；不过，下方托底力量也较为坚决，价格同比未创新低，而是呈现出窄幅和抵触式的下跌走势，以时间换取空间。期货盘面继承了去年以来的挤升水逻辑，在整体猪价弱势，期现之间呈现前低后高的contango结构背景下，不是现货等来了涨价预期的兑现，而是盘面逐个向下往现货回归。

产业当前的矛盾点在于，一方面资本韧性增加，产能去化仍未实质展开，周期反转的判断为之尚早；另一方面历史最长的亏损期正呼之欲出，部分主体现金流摇摇欲坠，削减出栏计划势在必行。产能去化最终会发生，是暴风骤雨还是徐徐渐进式进行取决于诸多变量，当前尚难定论。

站在年中时点，综合考虑下半年供应、需求、价格和利润的情况，基本面少有共振的情况，供需缺乏主线矛盾，价格总体判断仍是宽幅震荡，其中情绪将起到关键性的催化作用，预期的摆动将会激化短期矛盾从而产生新的预期差。6-8月，在弱断档期的催化下，现货或有反弹空间，核心波动区间预计【14，17】；9-10月供应重回过剩，需求尚未发力，预计走势偏弱，波动区间【17,15】；年底的11-次年1月，价格可能先涨后落，核心区间预计落在【16,20】。

盘面预计仍以现货主导的驱动交易为主，产能变化平稳，估值交易难以进行；另一方面考虑远月均存在一定升水，长期看在产能未大幅去化的背景下，逢高空挤升水或仍有优势，产业套保建议逢高锁定。交易方面建议节奏参考或略提前于现货，6-8月前期低多07、09为主，参考区间在【15000,17500】，8月以后等待高点做空为主，待产生低点以后再接回多单，11、01等合约波动区间参考【19500,15500】。

以上判断的风险来自于：一、6月情绪性抛压盖过供应减量，价格提前走崩。二、6-8月供应减量超预期，二育压栏入场，盘面大幅向上修复预期差。