锡价辗转反弹

何燕艳

2023.4.28

受缅甸佤邦暂停一切矿产资源的开采和挖掘的消息影响，锡价于4月17日涨停。之后却又回落。目前来看，锡价辗转反弹逻辑仍在。

虽然缅甸锡矿在我国进口中占比下滑，但绝大值比例仍然较高，占到55%左右。进口矿在锡矿供应中占比47%。确实是会加剧锡矿的供应紧张的。基本面分析如下：

一、锡矿进口紧张，加工费下滑接近冶炼成本，触发减产欲望，锡短期供应增加趋缓。

今年1-2月，锡矿进口量锐减，其中1月份进口量为16399吨，同比下滑58.99%，2月份进口量为17174 吨，同比下滑13.07%，1月和2月份的锡矿进口量累计同比下滑43.81%。3月受进口盈利状况改善，进口增加。3月份锡矿进口量环比增加，其中从缅甸进口锡矿量环比增加 25.94%，从缅甸外国家进口锡矿量环比增加33.69%。但是4月看来，进口盈利又缩窄，进口难以持续增加。

矿的供应紧张也体现在了加工费的下滑上面。2022年7月中旬以来，锡矿的加工费一路下滑，其中40%云南锡精矿的加工费从28000元/吨一路下滑至13500元/吨，目前仅回升至13750元/吨。该价格已经接近多数加工企业的成本，导致部分企业减产。目前减产行动还在落实当中。

数据显示，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为 52.73%，较上周回落1.75%。其中云南地区冶炼企业开工率为55.99%，较上周回落1.64%，而江西地区冶炼企业开工率为47.16%，较上周减少1.96%，同比数据来说，云南和江西开工率分别下滑12.54%和4.06%。云南减量持续明显。

最终在产量数据上，3月份国内精炼锡产量为15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。进入4月，广西地区冶炼企业将保持正常生产状态，会带来较多锡锭增量。预计4月产量增加，从开工情况看，警惕增量不及预期。进口方面，3月份国内锡锭进口量为1884吨，环比增加20.85%，同比减少3.19% ， 1-3月累计进口量为4465吨 ，累计同比增加64.21%。因此供应方面，减产逻辑仍存，但是具体要看4月产量落地情况，价格是以反弹为主。

二、需求综述：开工率上升趋缓，下游消费差强人意

1.下游开工率总述

需求是今年较为不确定的因素。供应端看，供应增加的确定性加大，那么一旦需求面强预期落空或一直停留在弱现实，将会形成极大的向下共振。目前需求淡季，开工率表现较为一般。

SMM调研，国内3月份样本企业锡焊料产量 8056吨，较2月份环比增加1.13%。3月份焊料企业合计开工率为80.96%，较2月份提升0.9个百分点。 总体仍然不及预期。4月已是消费淡季，预计4月样本内焊料企业总产量为8020吨，开工率为80.6%。

SMM调研，国内3月份样本企业铅蓄电池开工率整体开工率为67%，环比下降1%，同比下降3%。4月28日当周铅蓄电池企业周度综合开工率为68.06%，较上周减少1.29%，铅蓄电池逐渐进入淡季，促销需求拉动有限。

三、总结

综上所述：锡的大幅反弹主要来源于供应面的预期波动，锡矿供应紧张仍存；加工费的持续下滑使得多数企业接近生产成本，引发减产预期。但是随着锡价大幅反弹，利润下跌有所缓解，预期减弱又会制约反弹空间，需求疲弱也对期价形成负面影响。沪锡加权涨停后回调，目前维持辗转反弹势头，支撑位19万和前低，压力位22万和24万。逢支撑做反弹为主。