铜价为何能在衰退初期继续上涨？

dyqhysy999

摘要

本文主要目的是探究为何铜价能在衰退初期依然上涨，而非与全球经济的繁荣周期同步见顶。通过对1974-1975年，1980年，1990-1991年，2008-2009这四段衰退时期的回顾，笔者有如下发现：

首先，工业生产绝对值的见顶本身就是滞后于工业生产增速的见顶的，一般也滞后于GDP增速的见顶时间，因此在以GDP增速判定的衰退期，衰退初期工业生产本身依然保持在相对高位，使得铜的需求依然有韧性；

其次，比较巧合的是，这4段衰退期的初期均伴随着原油价格的大幅上涨，只是在1974年、1980年原油价格首先见顶，铜价滞后了1-3个月才见顶（这2次油价见顶后均没有马上大跌，而是高位震荡）；而在1990年、2008年，铜价与油价在相同的月份见顶。可以说，能源成本的大幅抬升，是这几次衰退初期铜价得以继续上涨的重要因素；

美元指数在1974年、1980年、2008年的衰退初期均明显走弱，主流货币的贬值，增加了以铜为代表的实物资产的相对价值；

最后，铜自身的供应增速在这几次衰退初期，相对前面的几年均是偏低的，可以说，1974年初、1980年初、1990年上半年、2008年上半年铜的低库存状态，均为此后铜的继续上涨提供了支撑。

站在2022年底这个时间点，如果想要判断未来铜价是否有可能在西方世界衰退初期继续上，或可从上面几个维度去考察。