如期加息25，鲍威尔意外放鸽

frankhuang1988

2月美联储如期加息25个基点，利率决议看起来也很符合预期，然而鲍威尔的新闻发布会却出现意外，超预期的表态带来了超预期的波动，美元刷出新低，黄金新高，VIX跳水，美股飞天。在12月会议后，我们发布的报告中（12月15日的《鹰派点阵图，市场不买账》）提到的黄金右侧机会，已经兑现了超过150美元的涨幅，风险逐渐增加，已经大于机会。对美联储终点利率的猜测还未结束，但已经逐渐接近尾声，然而通胀大概率不会就此偃旗息鼓，相反可能正在酝酿下一轮上升。

讲话影响短期情绪，中线预期温和波动

利率决议和鲍威尔讲话后，市场对于利率路径的预期并没有出现大幅改变，市场已经计价3月加息25个基点，5月不加息的概率超过60%。可见，鲍威尔对于金融状况宽松（流动性充裕）的忽视，仅轻微改变利率路径，短期让市场放松了对流动性紧缩的担忧，以及导致避险情绪的继续回落。

决议落地，利率预期变化不大（红线：美联储终端利率预期；绿线：23年下半年降息预期）

数据来源：Bloomberg

流动性充裕但货币增速逆转

尽管美联储在22年6月开始缩表，但是美元流动性并没有受到巨大冲击，相反最近美国的货币基金规模还在刷新高位，流动性在紧缩环境下依然充裕。这里不得不说财政部与美联储的“精妙配合“，在美联储减持国债的过程中，财政部正在不断的释放资金，这就大大对冲了美联储回收美元的速度，也就直接减轻了紧缩给资产带来的贬值的压力。

金融状况在杰克逊霍尔年会后持续改善

数据来源：Bloomberg

不过流动性的充裕背后仍然存有隐患，M2同比增速出现了收缩，这是33年以来的首次，加上美联储隔夜逆回购规模高位运行，让人很难不联想到，资金都在为经济衰退中的“现金为王“做好准备，这也就很好理解流动性充裕，但是股债距离高位仍然遥不可及。

33年来M2同比首次出现收缩

数据来源：Wind，华闻期货交易咨询部

通胀正在蛰伏

无论是美联储官方，还是部分投行，都开始宣扬通胀已经得到控制，但是情况可能并没有那么乐观。一方面，CPI同比仍然高达6.45%，而同期薪资增速同比4.59%，远远落后于物价增速，事实上从21年4月开始薪资的增速就远不及飙升的物价，从21年4月至今CPI增长了超过11%，而薪资累计增长了8.7%。另一方面，22年通胀加速的时点是1到6月，导致CPI同比站上8%的高峰，环比峰值出现在22年6月，因此当时间继续向前推演到23年6月及以后，通胀可能会重新抬头，原因有二：1，能源价格无法大幅下跌，OPEC对需求变化的关注以及美国有回补战略石油储备的需求将会支撑油价，难以大幅降价；2，高速但跟不上通胀的薪资增长会增加服务业成本，抬升服务业价格。加上CPI环比峰值之后同比将会得到支撑，核心CPI粘性较高，因此6月以后核心CPI可能再次发难，届时美联储要么上调通胀目标，要么选择继续紧缩。

近期展望

短期美联储放缓加息的预期正在持续计价，加上鲍威尔对流动性充裕的不以为然，市场风险情绪继续打压美元，提振黄金，但是并不意味着美元会继续大幅贬值，不过美元短线大幅反弹的概率的确有所缩减，接下来1月非农数据和CPI数据如果不出超预期的变化，那么美元将会逐渐收回隔夜跌幅，黄金大概率高位震荡或者小幅回落。下一个关键的节点会在2月会议纪要公布时，市场会想要检验鲍威尔对金融状况的表态是否是委员会的共识，如果不是，那么就会上演“从哪里来，回哪里去“的修正行情。