商品期权：拾级而上 ，向阳而生

fengshidian

2022年期权品种上市速度再次加快，上市了9个期权品种。当前我国期权品种已经达到33个品种，包括两个股指期权、六个ETF期权以及25个商品期货期权，全面覆盖金融、农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等板块。预计2023年会有更多的ETF、商品、指数等期权品种的上市。

近两年商品市场波动明显加大，企业和投资者风险对冲的意愿和内在需求也在不断提升，期权作为精细化的风险管理工具，受到广大企业和投资者的青睐，市场规模稳步放大。从国内市场来看，截至2022年11月底，国内股票股指期权市场1-11月总成交量累计达到116134万张，同比基本持平，略增2.9%；累计成交额达到9307亿元，同比减少13.7%；11月底总持仓量达到592多万张，同比增长18.6%。在商品市场方面，商品期权市场2022年1-11月总成交量累计达到34402万张，同比增长约76.1%；累计成交额达到3404亿，同比增加约39.7%；11月底总持仓量到389多万张，同比增加23.2%左右。从全球衍生品市场来看，2022年全球衍生品市场仍延续增长态势。截至2022年10月底，期货与期权成交量基本与去年全年相同，其中期权成交量增长尤为显著，成交量达到432.64亿，相较于去年全年仍出现大幅增长。目前期货成交量占衍生品成交总量的36%，期权成交量占衍生品成交总量的64%。时隔十年之后，期权成交量市场占比连续两年超越期货。分地区来看，2022年亚太地区衍生品成交量份额仍为最大，占比达到59%以上，相较于2021年占比进一步扩大。北美、拉丁美洲和欧洲则分列2-4位。若分标的来看，截至2022年10月，全球权益类的期货和期权（包括指数和个股）成交量占比达到73%以上，占了全球衍生品市场成交量的七成以上。货币类衍生品和利率类衍生品分列二三位，占比分别为9%和6%。

在策略方面，展望2023年，对于投机客户，在方向上，可关注波动较大且流动性较好的能源化工、黑色、油脂等期权品种，比如原油、PTA、甲醇、铁矿石、棕榈油等。在波动率上，可把握相关品种的Gamma和Vega机会。比如原油、棕榈油、LPG、铁矿石等期权。在时间维度上，一是把握中长期做空Gamma机会，赚取Theta收益，可关注波动较小的农产品，比如玉米。二是对于大方向较为明确的品种，则可单边卖出期权。对于企业客户而言，我们则更多推荐防御性策略为主，上半年以库存保值为主，比如保护性套保策略以及领口策略。下半年则选择以卖出看跌期权为主，择机买入看涨或牛市价差为辅的合成多头策略。