全年谨慎乐观，关注制造方向

storm828

      EPS 修复至少在 Q2 之后：地产周期下行叠加全球衰退，内需外需双弱强化稳增长逻辑。从发力方向来看，地方加杠杆面临地方债还本付息压力加大、财政收入减少等问题，居民部门加杠杆面临疫情反复，预计中央以及企业成为加杠杆的主力，信贷支持以及政策性金融工具作为主要工具。预计PPI二季度见底，之后库存周期由去库转向补库，Q3 之后 EPS 修复路径更为清晰。       股市微观流动性关注三条线索：1）产品维度，商品指数波动率高位回落、股债性价比反转、中证500行业之间分化加大，各信号指向 CTA、债基流入权益、指增；2）资金维度，公募私募追涨杀跌属性较重，配置型外资是否加速回流对于方向研判更为关键。若强美元周期结束、或是风险资产波动率下降，增量资金回流将更为顺畅；3）货币政策维度，中小行息差下行压力加大，负债荒驱动短端利率波动，利率曲线进入熊平状态，政策间歇性宽松，但鉴于防范金融空转、信用风险事件需要，资金投放相对克制，A 股拔估值依赖于偏好修复。
      权益及衍生品策略推荐：1）趋势策略：上半年聚焦稳增长，政策托底方向占优，关注信贷支持的先进制造领域，风格偏向 IM；下半年 EPS 修复启动，关注弱势行业反转，地产链（偏后周期）、出口链存在布局机会，风格预计均衡，消费强度需结合防疫政策，略偏向 IF；2）基差策略：因小盘情绪转暖、多方成为移仓主力，10 月之后贴水加速收敛。现阶段 IC、IM贴水幅度进入极端低位，关注远近价差走阔及贴水扩大可能。下行风险点：1）防疫政策反复，扰动消费及供应链；2）注册制下产生资金分流效应上行风险点：1）美元指数见顶回落，汇率升值令普涨时间提前