【股指期货】股指期货基差率的影响因素研究

shaoyi

在此前的系列报告中，我们详述了如何根据股指期货定价公式，从理论上剔除红利和无风险收益率对基差的影响后得到净基差率。而在本篇报告中，我们将进一步探究，股指期货基差率除了理论上由红利和无风险收益率决定外，是否还存在其他主导因素影响基差表现。


我们建立了四个假设，并从量化的角度分别进行验证，最终得到三个影响股指期货基差率的因素：


1、股指期货净基差率与股票中性基金收益相关：当公募、私募股票中性基金收益出现回撤时，分别会对IF、IC基差产生较大影响，IF、IC当季合约净基差率均会在短时间内出现较大幅度收敛，此时将会是较好的基差套利机会。因此当未来公募或私募股票中性基金出现较大回撤时，投资者可考虑在此时做多IF或IC合约，并融券ETF去获取基差收敛收益。


2、股指期货净基差率与股票中性基金的相对规模有关：使用中性基金规模占IF持仓额的比例作为相对规模，发现相对规模与IF当季净基差率之间存在较为明显的相关关系，而与绝对规模无关。同时我们发现中性基金规模和股票市场呈现非常明显的正相关关系，投资者更倾向在牛市中购买中性产品。因此若公募中性产品相对规模在未来市场剧烈波动时出现较大回落，此时IF基差率或将大幅收窄，投资者可尝试做多IF当季合约以获取基差收益。


3、股指期货净基差率与指增基金超额有关：指增基金超额收益在节奏上与三个品种均呈现明显的反向相关性，但在数量级上只与IF、IC比较紧密。当未来指增基金现货端超额收益下行时，期货端对应品种贴水或将出现明显修复，此时同样是较好的基差套利机会。


4、股指期货净基差率与指增基金规模无关：股指期货净基差率与指增基金规模或相对规模均无明显相关性。