三季度商品期权蓬勃发展 四季度重点关注明星品种

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成文日期：2022年10月14日[size=13.3333px]
摘要


1. 三季度伴随着交易所新上了5个商品期权，国内商品期权数量增加，商品期权市场规模也再上一个台阶。在三季度，我国商品期权成交量、持仓量、成交额季度同比增幅在20%。当前，季度成交量和累计成交量排名第一均为PTA期权，季度持仓量和累计持仓量上排名第一均为豆粕期权，在季度成交额和累计持仓上排名第一均为原油期权。


2. 文中将目前25个商品期权品种分成农产品、软商品、有色金属、能化、黑色五个板块进行分析。黑色板块中铁矿石期权为全市场隐含波动率最高；能化板块中原油期权隐含波动率排名全市场第二，其中PVC期权隐含波动率环比增速明显。农产品板块除棕榈油期权隐含波动率环比提高，其他品种如豆粕期权、玉米期权隐含波动率重心略微提高，整体仍处于低位运行；有色金属中沪金期权、沪铜期权等隐含波动率在低位运行，但沪铜期权隐含波动率环比增速9.47%，沪金隐含波动率环比小幅降低。软商品板块中棉花期权波动率环比增加11.16%，创商品期权季度环比增幅最高值。


3. 三季度商品期权板块隐含波动率走势较为一致，主要是在全球通胀压力和地缘政治博弈的背景下，大宗商品金融属性凸显。农产品板块呈现先扬后抑走势，并且在9月中旬开始新一轮升波行情，较上半年振幅收窄。软商品板块品种隐含波动率分化，棉花期权在季度内出现快速升波又急速回落的态势，并且在9月份再次升波，季度内隐含波动率创年内最高值；白糖期价在三季度下跌流畅，但期权隐含波动率仍处于低位态势，未出现明显升波。能化板块隐波震荡区间收窄，出现两轮升波走势。有色板块中沪铜期权、沪锌期权和沪铝期权隐含波动率走势与沪金期权分化。


4. 预计四季度，农产品板块有紧张的库存强现实和宏观面加息博弈，波动率有冲高回落的压力，但不排除后面仍有上涨的动力。大商所玉米过去五年历史走势显示了玉米走势呈现季节性行情。玉米新粮上市等炒作因素仍将会扰动玉米市场，预期玉米期权波动率仍有动力继续走高。软商品板块中棉花期权今年升波时间早于去年，在四季度，棉花自身存在季节性新棉上市等收割及需求炒作，波动率仍有上升空间。在当前国际宏观环境下，市场担心美联储加息难以遏制通胀、俄乌战争局势紧张，并且欧洲冬季能源供应能否有效解决，均影响原油走势的影响，预期在四季度原油期权有望出现升波行情，能化板块其他品种也将受益。可以关注有色金属中沪铝期权、沪锌期权、沪铜期权等升波行情，沪金期权有望走出全年低位震荡的行情。铁矿石期权波动率难有三季度的辉煌，大概率将在低位运行。纵观所有商品期权，本文建议四季度重点关注农产品板块、化工板块、软商品板块的棉花期权和有色金属板块贵金属升波行情。

风险提示：新冠疫情、俄乌冲突、欧洲能源供应缓解