期权加基本面系列(二):国内原油期权与PTA期权波动率套利...

魏新照

期权加基本面系列(二):国内原油期权与PTA期权波动率套利策略研究 摘要： 报告首先对PTA产业链进行介绍。PTA是原油的末端产品，产业层面上，两者密切相关。 原油与PTA价格整体上相关性较高。将PTA价格分为高加工费阶段和低加工费阶段，发现在低加工费阶段，原油与PTA价格相关系数超过0.9，远高于高加工费阶段的0.5，原油价格对PTA价格的解释程度超过85%，亦远高于高加工费阶段的不到30%。 当前处于PTA低加工费阶段，原油与PTA价格相关性较高，为国内原油期权和PTA期权进行波动率套利提供了便利。 通过回测2021年9月至2022年2月原油期权和PTA期权波动率套利策略，发现近月和主力月的看跌期权波动率套利策略取得较好效果，卡玛比率较高，主要原因在于原油看跌期权波动率整体高于PTA看跌期权，策略获得了波动率溢价收益。 在具体操作中，可根据两者波动率的差异进行波动率套利，买低波卖高波，同时注意移仓换月时的Delta风险暴露，可以适当同步持仓，或者进行一定的Delta对冲以控制方向性风险。 风险提示：策略回测期间较短，代表性有限；波动率短期大幅波动；移仓期间Delta暴露