【期权专题】股指对冲研究系列一：股指期权动态对冲策略

shikang8218

摘要：

期权作为非线性的投资工具，为投资者提供了精细化管理风险的选择，在中金所沪深300股指期权成立两年以来，其运行逐渐完善，交投活跃度也逐步提升，获得了投资者的广泛认可。在本篇报告中，我们聚焦于沪深300股指期权，探究其动态对冲效果，并通过日内价格回测为投资者提供更可靠的参考。

期权对冲方式可以分为静态对冲和动态对冲，静态对冲效果更多在于期权的选择和进场时间点，而动态对冲看重对冲频率，这对于回测精准度提出了更高的要求，而且期权价格滑点较高，因此我们在本篇报告采用分钟频率的数据进行回测，着重分析动态对冲效果，在以下几个方面进行了研究：1.动态对冲与静态对冲的效果差异；2.动态对冲的三类策略优缺点；3.买入保护型看跌期权动态对冲如何根据需求选择档位；4.动态对冲策略合约期限的选择；5.动态对冲成本影响程度。

通过测试，我们可以得到以下几个关键结论：1. 静态对冲适合能够预测标的下跌的投资者，而动态对冲由于可以令组合波动和回撤减少，适合不对标的研判且能够获取超额收益的投资者。2. 在市场震荡下行和小幅反弹的过程中，备兑策略可以获取较高的收益，而市场大幅下跌时保护型看跌策略效果更好。3. 针对动态对冲而言，当月合约定价更加充分，选择平值期权对冲效果最优。4.动态对冲滑点会显著影响期权账户收益，因此应当根据需求平衡动态对冲效果与交易成本。

风险提示：历史统计失效风险。