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螺纹钢

发布者: huwanbin | 发布时间: 2022-6-13 10:36| 查看数: 2203| 评论数: 0

供需预期共振,螺纹迎“风”而上

一.螺纹投资逻辑分析:
1.基建投资加码,需求预期改善
       1月10日,李克强总理在主持召开国常会时,强调:专项债要“抓紧发行”,投资项目要“加快推进”;要“力争在一季度形成更多实物工作量”,“抓紧发行”今年已下达的专项债。截至目前,提前下发的地方政府专项债额度已近1.5万亿的规模。与此同时,由于去年“财政后置”而结转至今年的专项债规模同样接近1.5万亿。
     在2021年“财政后置”与2022年“财政前置”效应的共振作用之下,我们认为:基建有望成为明年上半年需求增量的最主要贡献源。一季度,基建投资增速预计达到10%的水平。
2.货币政策从“紧信用”向“宽信用”过渡,信用环境有望进入宽松阶段。
经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱“的三重压力,央行强调:“要充足发力,把货币政策工具箱开得再大一些。”我们看到央行1月20日下调了5年期LPR利率,降低中长期贷款成本,力求实现企业和居民中长期贷款的增长。
货币政策目标从“紧信用”转向“宽信用”。我们认为:随着预期的改善,信用增长应该只是时间问题。而信用的增长,最终将会带动实体需求的回升。我们通过对社融周期与螺纹钢价格周期的研究发现:社融周期对螺纹钢价格周期有较强的领先特征。尤其是社融周期上行拐点出现时,螺纹价格周期拐点反应更为迅速。
二、螺纹供应增长预期减弱。
      近期由于短流程成本居高不下,导致短流程钢厂亏损面积扩大,加之临近春节长假以及疫情的影响,很多短流程钢厂不得不选择被动停产减产。
     从数据变化来看,近两周短流程电弧炉企业产能利用率已经大幅度降至25.5%。环比降11.1个百分点,农历同比下降35.5个百分点,降幅显著扩大。
三、库存水平处于低位。
     最后,当前螺纹钢库存水平总体处于较低水平,库存因素目前对螺纹价格也形成了较强的支撑作用。从数据来看,目前螺纹钢厂库与社会库存合计为595万吨,农历同比下降296万吨。这里我们对春节之后的库存峰值做个推演:正常情况下,螺纹库存峰值出现在春节之后的第三周。而在春节前一周至春节后三周期间,螺纹的需求均值一般在130万吨的水平附近。按照目前螺纹产量263万吨的水平计算,未来5周,螺纹平均增库幅度在130-150万吨之间,累计增库预计在650-750万吨。由此,我们预计明年螺纹的峰值水平在1250-1350万吨之间。较2021年的库存峰值1831万吨,2020年的库存峰值2176万吨,会有大幅的下降!与2019年的峰值1359万吨,以及2018年的峰值1426万吨基本相当。
    综合以上基本面因素来看,在供需预期的共振作用之下,螺纹钢上涨趋势有望延续下去。

四.如何布局虎年春节的螺纹行情?
        虽然螺纹的前景依然一片光明,但螺纹的上涨道路未必会一帆风顺。我们对历年春节后黑色商品行情表现作了一个统计,结果如下图: (注:时间为自然周和自然月;成材涨跌幅度在100点以内为小涨或小跌(或涨跌幅5%以上,下同)。铁矿涨跌幅为50点。焦炭涨跌幅为100点。焦煤涨跌幅为50点。以上统计数据取自文华指数。)
从图中我们可以看出:过去12年中,螺纹钢在春节长假后的第一个交易周中,下跌概率66.7%,大跌概率41.6%。在第一个交易月中(自然月),下跌概率66.7%,大跌概率41.6%,大涨概率25%。为何会出现如此情况呢?我们认为:这和春节长假期间螺纹钢库存的大幅度增长有很大关系;如果遇到特殊因素导致旺季启动时间延迟的话,这种影响会更明显。
虽然春节后黑色商品行情总体呈现“绿肥红瘦”的特征,但是我们通过前面基本面分析,对明年螺纹的行情仍然保持乐观积极的判断。如果说虎年春节后第一个交易周螺纹钢再次出现“季节性”大跌行情,那我们就要利用这样的机会,为3-5月份的旺季行情布局。当然,从统计数据得出的另一个交易建议是:春节长假前,我们要尽可能做好仓位管理。虽然2021年春节后第一个交易周和月就是大涨行情,但毕竟是小概率事件。
五.螺纹价格展望
对于螺纹05合约而言,在基建投资靠前发力的大背景下,我们有理由对3-5月份的旺季需求给予积极乐观的预期。受此影响,我们认为螺纹钢期现货价格重回5000之上是大概率事件。



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胡万斌,投资咨询从业证书号Z0017192。





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