中信期货研究|专题报告(沥青)

中信期货

公路结构不断优化，道路建设向农村公路倾斜。2020 年交通运输行业发展统计公报 显示我国等级公路比重继续提升(以四级公路为主)，等级外公路里程持续下降，等 级外公路向等级公路转化趋势明显，村道、县道和乡道的增速较快(对应四级公路里 程快速提升)。沥青表观消费增量主要由四级公路或农村公路(县道、乡道为主)里 程增量需求带动，若该里程维持高增速，未来国内沥青需求有望维持高增速;沥青表 观消费增量主要由交通固定资产投资(公路)带动，其中交通固定资产投资(西部) 对沥青需求的带动明显，或与近年来公路投资向农村倾斜有关。
疫情向好 2021 沥青需求偏悲观，沥青去库存依赖供应减量。按照最乐观情景—— 2021 年交通固定资产投资同比下降 7%估算，交通固定资产投资(公路)约为 2.23 万 亿元，投资下降或意味着当年沥青需求偏悲观。沥青过剩产能出清将大幅缓解沥青供 应压力，但在产能出清、沥青产量下降之前，尤其是近期稀释沥青征收消费税前抢进 口仍将导致地炼沥青产量高位直至稀释沥青库存耗尽(稀释沥青进口量领先沥青出 率)，地炼开工逐步下降，才能看到沥青产量有明显下降。如这一过程不能在 2021 年 实现或者稀释沥青通过其他未缴税品名重新实现进口，沥青需求不佳或导致库存在 2021 年维持高位。
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