铜价目前正处于什么周期？—复盘300年铜价走势

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专题要点：

1，在铜价近300年的走势里，出现了多次明显的需求周期。

l 18世纪殖民时代：在18世纪的殖民时代中，制糖业和纺织业是主要的殖民贸易活动，作为制糖用的坩埚开始出现明显的工业需求，整个铜工业开始发展起来。

l 第一次工业革命：蒸汽机的出现降低了铜矿的开采成本，铜螺栓的发明让整个远航业迅猛发展。英法争霸期间海军舰队大幅增加了铜的需求。铜工业供需双旺，全球铜贸易也开始出现。

l 第二次工业革命：在19世纪中期欧洲以及美国的内战中电报开始被广泛使用，这也促进了电气革命的发展。此外铜制的子弹以及电话的发明，都刺激了铜的需求。

l 一战和二战：战争刺激铜价大幅上涨，两次世界大战期间铜价都受到了政府管控。

l 二战之后的全球经济腾飞：二战之后世界经济经历了美国的经济腾飞（60年代）、两次石油危机（70-80年代）、亚洲四小龙崛起、中国经济腾飞。铜价在世界经济周期里跌宕起伏，出现明显的顺周期属性。

2，铜价在历史中也出现了几个明显的规律：

l 300年以来铜的实际价格呈现出明显的下降趋势，呈现出波动向下的走势。主要原因有：

1）供求关系的反身性：高铜价为未来更低的价格铺平了道路，因为它刺激了新资源和新技术的发现，从而降低了泡沫浮选、闪速熔炼、电积和堆浸等加工成本。

2）铜价格的供给弹性要小于需求弹性：由于铜矿开采属于资本密集型产业具有投资周期长，设备更新缓慢等特点，因此供给很难对短期的价格下跌做出迅速反应。此外铜的替代品效应明显，比如铝、废铜等，造成了需求对价格相对敏感。

l 很难对铜价形成垄断：因为铜矿资源在全球较为分散，且垄断铜需要大量资金。历史上对铜价的垄断尝试都以失败而告终。

l 铜的金融属性体现在抵抗通货膨胀方面。2021年铜的实际价格为27.7美分/磅，而2021年COMEX铜期货价格为446美分/磅。铜的名义价格是实际价格的16倍。这说明铜作为一项资产可以有效抵御通货膨胀。

3，对未来3年铜价的展望：目前的铜价仍然处于中国经济高速增长背景下的繁荣里，这是铜价非常重要的支撑，如果未来中国经济增速下滑明显，那么铜价料承压；长期来看铜的工业属性驱动铜的实际价格下行，铜的金融属性驱动铜的名义价格上行，因此美元供给速度也就是美联储的货币政策对铜的名义价格有较大的影响。目前来看美国已处于加息周期，货币政策的逐步紧缩，对铜价构成压力；战争会带动铜的需求，随着俄乌冲突规模的持续扩大，铜价短期维持高位。综合来看，战争一旦结束，随着美国货币政策的缩紧铜价料走弱。

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文章金融界链接：http://futures.jrj.com.cn/2022/04/28175536493909.shtml