【中信期货黑色】焦煤风云再起，从全球视角看焦煤——...

宋一仝

报告摘要：

2022年至今，国际煤炭市场面临诸多扰动，煤价一路走强，我国煤炭进口缩量明显。根据海关总署最新公布的进口数据，2022年1-2月，我国累计进口煤炭3539万吨，同比下降14%，减量578万吨。进口焦煤资源的大幅缩减，冲击着我国整体焦煤供应格局，叠加当前下游的旺盛需求，我国焦煤市场重现供需偏紧状态。

从我国焦煤进口主要来源国来看，目前蒙煤通关量有小幅回升预期，但受制于疫情的不断反复，短期内较难恢复至往年均值。今年六七月份，待塔嘎铁路运行通车，蒙煤进口增量或值得期待；俄罗斯方面，中长期将增加对华煤炭出口量，但短期而言，由于国际贸易支付系统的不稳定，且战时俄罗斯铁路煤炭运力受影响，增加俄罗斯焦煤进口或仍有待时局稳定；澳煤进口遭禁之后，作为焦煤需求大国，中国不得不积极寻求其他海外资源，补充国内供应，美国、加拿大等非澳洲海运煤对华出口量仍有进一步增加的可能。但在当前全球煤炭供需紧张格局下，美加煤价相较国产煤竞争力较弱，进口窗口短期内或难以真正打开。

从国内需求端来看，在稳增长的政策基调之下，预计今年高炉生产的政策约束将会有所减弱。两会和北方采暖季即将结束，北方高炉复产强度预计较大，下游对焦煤的补库需求将继续回升，在海外供应回落，焦煤整体供应收紧的背景下，焦煤或有进一步拉升的可能。而中期来看，更应关注市场对终端需求的良好预期能否落地，若旺季用钢需求不及预期，钢材价格承压，则会反向对焦炭价格形成上方压制，进而压缩焦煤的上行空间。

风险因素：进口政策放松、煤矿大幅提产（下行风险）；需求超预期、保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险）。