LPG:价格中枢整体上移

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LPG:价格中枢整体上移

                                                             东吴期货：庄倚天

3月以来，大商所LPG期货维持强势行情，主力PG2202合约由最低4144元每吨攀升至最高5129元每吨，涨幅接近1000点。近日LPG转而呈现震荡回落态势，相应行情背后的驱动逻辑，值得我们深度剖析。

全国多地现货价格创新高

首先来看基准地华南，3月9日华南液化气市场均价达7467元/吨创下新高，较年初5568元上涨34.1%；较2月末上涨968元/吨，涨幅同样高达14.9%。与此同时，山东地区表现更是不遑多让，民用气价格突破7150元每吨，同比上涨104.29%，达2012年以来高位，工业气醚后碳四主流价突破8100元每吨，同比上涨123.61%，创2011年有记录以来新高。，春节假期后国内液化气市场走势明显不同以往，在气温上升需求逐步转淡的背景下，现货市场却逆势上行，对期货盘面产生强有力支撑。

国际形势紧张催生看涨情绪浓厚

自俄罗斯方面2月24日宣布对乌克兰展开特别军事行动以来，国际局势紧张导致国际原油走势强劲，欧美原油期货盘面持续创新高，随后8个交易日，日内波动超10%就达3次，受原油高位提振，国内炼厂加工成本上升，带动一系列成品油、调油原料产品及液化气产品市场走势上行，在此背景下，3月沙特CP价格呈现超预期上涨，丙烷较2月上调120美元至895元每吨，折合到岸成本预估在6459元/吨左右；丁烷较2月上调145美元至920元每吨，两者折合到岸成本分别在6479及6688元每吨，进口成本高位，同步提振国内市场看涨心态。

市场价格涨至高位，原油及进口成本支撑自然功不可没，但LPG自身基本面影响实则并不明显。地缘影响仍在，业者对国际油市供应的忧虑情绪，继续支撑短期油市，美国原油低库存预期也带来一定支撑，油市短期或以偏强整理为主。油市的偏强表现也对丙丁烷进口成本存有力支撑，同时巴拿马运河拥堵，美国资源到远东市场将有延迟，国际市场买兴坚挺，进口成本易涨难跌。虽有各种利好因素充斥，但随着价格的走高，下游对高价资源渐有抵触情绪，终端利润空间收窄，不排除有减少批发，只供零售来延长补货周期的可能。价格不断冲高，伴随的风险不容忽视，若消息面有所转变，市场或将重回供需基本面主导。

基本面存转弱预期

2月底3月初潍坊及东营某企业装置复工带来山东省内工业液化气供应增加1000吨/日附近，另外期间部分企业也有减量或者停出现象，但整体来看，截至3月8日山东液化气供应量较2月中下旬增加近千吨。

需求方面，民用气终端需求相对偏弱，工业用户需求保持平稳；深加工市场方面在本周末前期保持高需求态势，周末至今受政策影响装置开工负荷率有所下降，但工业气仍存少量缺口。目前来看，山东区内民用液化气及工业液化气交投仍比较温和，产销基本保持平衡，短期市场高位无忧。中长线来看，国际局势存在较大不确定性，不过成本支撑依然较强；供应方面，3、4月份部分炼厂将进入检修期，且随着前期价格相对偏低的原油炼制完成后，地方炼厂环节原料成本或显现更为明显，届时炼厂为保证利润，或存在降低开工负荷可能，山东地区液化气整体供应预期存下降可能；需求方面，随气温上升，终端民用燃烧需求减少，商用及工业需求良好，工业气方面短期受下游深加工装置开工负荷下降影响刚需转弱，另外受高油价及疫情等因素影响汽油消费或有转弱迹象，同样牵制工业气需求；后期我们更应该关注市场潜在的风险