新湖有色专题：能耗双控、限电对铝市场的影响

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要点：能耗双控及供电短缺造成的限电一再大规模压缩电解铝运行产能，使得电解铝产量一降再降，供给端大幅收缩，这对铝价无疑形成较强支撑。不过由于近期限电向下游蔓延，限产规模不逊于电解铝且有加剧态势，使得短期内电解铝消费急剧收缩。另外，高铝价也面临向下传导受阻的情况，终端市场订单减少并反向传导至冶炼端，电解铝厂铝水销售减少，铸锭量增加，表现为铝锭库存攀升，这对铝价造成较强压力。短期内供电紧张及能耗双控的压力下，下游铝材产量加速下降，电解铝消费减弱势头强于产量下降势头，倒迫铝价高位回调。不过中期看，由于加工厂生产弹性大，随着用电高峰结束，限电压力缓解，铝材产量有望快速恢复。而电解铝生产弹性小，复产周期长，产量削减难以回补。因此中期产量的大幅下降对铝价的支撑持续。