2022年有色金属铜展望：宏观偏紧，需求偏弱

summershawn

摘 要

受到美国拜登政府上台后一系列宽松财政政策刺激，铜价于年初从5.8万元每吨附近的位置上升到6.6万元每吨。后由于多头资金涌入，铜价一度上探7.8万元每吨，待过热资金退出后回到7万元附近徘徊。10月中旬由于能源板块的大幅波动及有色金属内部限产消息的频繁爆出，铜价跟着起伏，但最终还是回到了震荡区间。

宏观层面上，今年上半年全球主要经济体以宽松的财政及货币政策为主，拜登政府推出高达万亿美元的计划以提振美国的经济。自今年6月以来，美国的核心CPI一直在4%以上，令美国政府始料未及，因此下半年美联储开始着眼于收紧货币政策，并在11月利率决议上宣布缩减购债规模。

基本面上，供给端铜矿供给保持稳定，主要得益于我国铜企和南美铜矿生产企业的长单。精炼铜和未锻造铜材供给偏低，这和海外疫情控制不利有一定的关联。需求端电力整体保持稳定，风电依然是电源投资的支柱，太阳能光伏的投资增长迅猛，而电网投资略微偏低。房地产市场表现良好，房屋竣工面积同比上涨。白色家电则表现得不尽如人意，尤其是冰箱和彩电的产量均大幅下滑。

展望2022年，铜价的走势可以分为两个阶段，一个是上半年的重心下移，另一个是下半年的震荡偏弱。2022年的宏观经济以偏紧为主，使得铜价形成一个较强的阻力位。美联储的缩债并不是一蹴而就的，而是循序渐进且有一定变化的，因此对铜价的影响并不像此前拜登政府的财政政策那样会对铜价在短期内影响巨大。与缩债并驾齐驱的是加息预期。若美国的通胀在缩债的过程中依然无法得到有效的控制，加息大概率会在明年下半年出现，届时铜价或持续走低。基本面上，供给端或继续保持稳中偏紧的状态。由于海外疫情的反复，铜材及精炼铜进口或有所降低，也会导致需求端我国的铜材出口降低。海外欧洲的经济复苏一直都是隐患，这为铜的需求蒙上了一层阴影。综上所述，宏观和基本面都是偏紧，所以我们认为铜价在2022年以下行趋势为主。

2022年沪铜运行区间5.8万-7.2万元每吨，伦铜运行区间8000-10000美元每吨。

策略：上半年逢高做空，下半年区间操作。

    风险点：美联储加息预期导致铜价超跌；欧元区经济复苏超预期。