铁矿为什么跌得最凶？

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假期归来，期货市场经历了两个交易日的普遍下跌，其中铁矿跌幅最大。为什么会有大范围下跌？而铁矿为什么又跌幅最大呢？

                                                   
图：收盘价涨跌幅(5月9日/5月5日)

数据来源：Wind,钢联数据,中粮期货研究院

新冠疫情出现以来，中美政府的应对方式截然不同，调控经济的措施也大相径庭。从今年的政策来看，中国政府着力保就业稳增长，而美国则更关注抑制通胀。宏观环境的特殊状态令期货市场的金融属性增强，对中美政策的变化更加敏感。五一前后，中美政策接连释放较强信号，引发了本轮普遍下跌。

1、美联储加息升温

4月22日鲍威尔在IMF的活动中释放可能加息50个基点的信号，5月4日证实该言论。不过，美联储加息只是本轮下跌的前奏，市场基本是在走预期进场、现实出场的逻辑。铁矿的表现非常有代表性，I2209合约在4月25日大幅下跌9.8%，而5月5日则小涨约0.2%。

除了铁矿之外，澳元作为典型的商品货币也处在美联储加息的辐射前沿。在美联储加息确认之后，澳元快速向上反弹。从澳元的走势来看，市场基本消化掉了美联储的本次加息。也就是说，只有更激进的加息进度才能让市场进一步确信美国能够有效抑制通胀。

图：澳元兑美元

数据来源：Wind,钢联数据,中粮期货研究院

2、中国的需求预期扭转

自去年底中国政府明确把稳增长作为工作重点以来，基建和房地产投资环比改善的预期成为主导方向，市场对中国铁元素需求抱有较好的期望。然而突发的疫情导致钢铁消费差强人意。不过从以往经验来看，建筑业是有可能在旺季末尾时段加快赶工的，也就是这部分钢铁消费并没有灭失，前期的弱需求反而会令之后的需求强度更大。

而最近的这次快速下行意味着市场对此后的铁元素需求暂时不抱幻想了。从时间节点来看，可能是5月5日中央的会议重申了疫情防控的必要性，令市场担心建筑业赶工成为泡影，钢铁消费出现部分灭失而非延后。

  

3、为什么是铁矿

铁矿成为下跌幅度最大的品种，有政策和市场两方面原因。政策端来看，今年政府提出经济的三重压力之一是供给冲击，而铁矿则是供给冲击的典型。铁矿定价权在外，海外矿山暴利，也因此两会期间出现了针对铁矿问题的“基石计划”。基于此，做空铁矿的政策阻力相对最小。

从市场情况来看，铁矿相对过剩的格局是长期趋势。去年7月19日恒大债务问题“见光”，标志着房地产投资韧性不再，而铁矿恰是在次日先于黑色其它品种开启一轮跌势。此外，随着废钢积蓄量的增加，中国大力发展电炉炼钢的时机渐渐成熟，对铁矿的替代性不断加强。铁矿需求已经到了长期下降的起点。而境外矿山则处于产能释放的高峰期。与此同时，中国不断在推进权益矿的占比扩大，也就说，长期来看还有新增产能进入市场。铁矿供给能力居高不下。

对于后市，除非中美有一方出现重大政策调整，否则悲观预期已然形成，短时间内难以逆转。

图：主要矿山即期利润(5月9日)

数据来源：钢联数据,中粮期货研究院