静态对冲与动态对冲的有效性对比

张雪慧

报告导读：

今年市场受到疫情反复和俄乌战争的影响，大盘下跌幅度较大，而期权作为风险保护工具，在这种行情下可以发挥出较好的对冲效果。本文回溯了保护性看跌对冲策略和备兑看涨对冲策略在不同构建方式下在历史行情中起到的对冲效果：

l  本文在沪深300股指期权市场上分别对比了买入看跌期权构建保护性看跌策略对冲现货的收益效果和卖出看涨期权构建备兑看涨策略对冲现货的收益效果，并以IF期货对冲作为参照。自2020年初至今，备兑策略的表现明显优于期货对冲，而保护性看跌策略表现不及期货对冲。

l  在两种对冲策略中，均尝试了静态Delta中性对冲和动态Delta中性对冲以及等市值对冲三种方式。长期来看保护性看跌策略中在等市值对冲上表现最佳，但是在快速上涨下跌变动的行情中动态Delta中性对冲表现最佳，在大幅下跌的行情中静态Delta中性对冲表现最佳；备兑策略中采用静态Delta中性对冲在下跌行情中的对冲效果最佳。相对而言，受手续费等成本的影响，静态Delta中性对冲的备兑策略表现强于动态Delta中性对冲和等市值对冲的保护性看跌策略。

l  在两种对冲策略中，均尝试了平值及其上下两档的虚值期权和实值期权进行策略构建，最终在保护性看跌策略上实值期权的下跌对冲效果最佳，而长期来看，保护性看跌策略和备兑策略上都是虚值期权的对冲效果最佳。