招商期货能化原油中期策略报告202106

zeanlaw

供应端是油价强有力的支撑：伴随需求和油价的回升，增产是必然结果，明 年欧佩克市场份额将增加，除欧佩克的计划性增产外，欧美增量不多。因此 欧佩克+的产量和执行率十分关键，预计仍会保持油市偏紧的状态，关注 11 月 30 日会议结果，市场预期延长减产 3-6 个月。另外关注伊朗、利比亚产量， 这将是压制明年油价上涨的主要因素。
需求端是油价上行的关键：中国需求复苏强劲且已经出现同比正增长，明年 仍然是油品需求增量的主力军。另外，印度疫情缓解后，需求增量可观，2021 年也将助力油价上升，但需要警惕疫情二次爆发。因欧洲二次疫情和美国三 次疫情，油价涨幅受限，但从宏观经济数据来看，疫情反复对油品需求的影 响有限。预计疫苗上市后对欧美需求的刺激作用最强，叠加美国刺激法案即 将出台，欧美需求还有“更上一层楼”的空间。关注欧美疫情进展，若封锁 措施加严，将压制油价。关注疫苗和刺激法案的进展。
总结：今年三季度开始，伴随欧佩克、美国的减产，以及各国经济的复苏， 供需已出现显著缺口，库存见到边际好转。假定欧佩克++减产协议延迟至二 季度，并且明年全年维持 100%的减产执行率，那么预计 2021 年全球石油供 需全年均有缺口。明年三季度疫苗开始广泛应用，供需缺口将放大。因此， 预计 2021 年将是油价震荡中枢上行的一年。警惕拜登上台后放松对伊朗的制 裁。