20210625招期沥青半年报：供需平衡从过剩转向缺口,沥青宜...

刘韩

原料短缺冲击打破产能过剩格局：受2020年高利润下产能大幅增长影响，一季度产量库存双增，原预计全年维持供应宽松打压沥青加工利润的逻辑。5月中旬原料端稀释沥青加征消费税严重冲击原有格局，近月成本抬升主要锚定原料贴水上涨，远月锚定配额费+供应缺口(利润)。下半年还存在国家严查税费及配额交易等风险，未来沥青价格主要受成本上移和利润走强两方面影响。

需求启动迟缓或远低于预期：沥青刚性需求没有明显改善，今年的新增专项债存在发不完的可能性，据下游反映1-5月真实需求只有去年同期40%左右，供需平衡表需求预期或下调至持平或同比微降。近期南方地区降雨增加，环保检查叠加百年庆典，沥青刚性需求增加空间有限。不过在看涨情绪推动下，贸易商及下游有备货需求。

供需平衡由过剩转向缺口，下半年库存去化：根据上半年实际情况对下半年供需平衡表进行调整，供应端下半年减量在10%左右，全年需求量下调至持平去年，沥青库存从下半年整体累库变为整体去库。近期沥青库存高位但仍处于可控范围，下半年的持续去库将对沥青裂解价差产生明显支撑