产能过剩 看空利润

zhengrj

• 近5年来，中国沥青产能呈现持续上升态势，据卓创资讯数据显示，2020年沥青产能达到5900万吨，同比增加1130万吨或23.69%，产能增加主要来自山东、辽宁、河北等省份。沥青生产效益在全年大部分时间内都高于汽柴油生产效益，生成工艺相对简单，这些因素是导致2020年沥青产能继续大增的主要原因。
• 通过观察长期历史数据，沥青和原油一直保持着0.9左右的高度正相关性，这可能是因为原料端成本在生产沥青过程占有绝对的比重。此外，原油价格的走势同时还是左右石化产业链的市场情绪，从而影响沥青市场供需边际变化。因此，若只是从基本面预判未来沥青单边走势是较片面的，即预判沥青长期单边走势得综合考虑原油未来的走势，甚至可以说，油价是决定沥青单边走势最重要的因素之一。
• 基于供应的便利性，预计2021年很难再次给出炼厂超额的利润，特别是难以达到2020年最高点那种高度，因为2020年超高利润其中很大一部分原因还是源于原油短时间快速暴跌。但是，2021年预计难以再次出现这种情况，因此，若2021年盘面给出较高的利润，那么届时是做空盘面利润是较好的机会。
• 这意味着，在交割环节上，仓单资源是失衡的，这或许也是近些年沥青期货月间价差结构经常出现深度contango的根本原因。未来要想解决这一问题，可能需要增加有效交割资源、优化区域升贴水等政策出台。从策略角度考量，只要仓储费维持稳定，那么深度contango结构将会给月间正套带来较高的安全边际，这也是2021年可以考虑的主要策略。
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