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[宏观策略] 出口持续超预期,十大行业值得关注——专题报告20201110

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发表于 2021-5-1 21:03:06 | 显示全部楼层 |阅读模式
下半年中国出口数据持续超预期,10月出口金额同比增长11.4%(以美元计)。出口高景气度的持续性如何?我们从需求结构、竞争结构、供应链结构三个角度进行分析。(1)需求结构方面,机电和纺织需求三季度集中爆发;(2)竞争结构方面,我们以美国的进口市场为例,通过分析主要贸易国家在美国市场的份额变化,推演中国出口替代的逻辑;(3)供应链结构方面,我们以新能源汽车、纺织、信息通信技术、塑料、医药这5个行业为例,对部分产业链的贸易结构进行了整理。就结论而言:
1. 随着海外供应逐渐恢复,中国单纯靠复工时间差带来的出口替代效应将减弱,但中国的出口优势或将维持至明年一季度。机电和纺织是中国出口占比最大的两块,机电方面中国当前更多替代了欧盟的市场份额,其次是韩国和日本,鉴于韩国出口正在快速恢复,中国在机械电子领域的出口优势维持时间或许还要看欧盟和日本何时恢复。疫苗上市会加速这个过程,目前疫苗进展美国市场疫苗有望11月底上市,国内有望年底前上市,不过今年产能都在千万至1亿剂级别,大批量生产要到明年才能实现,因此,中国的出口优势有望维持至明年一季度。

2. 疫情刺激的新需求比单纯供给替代有望持续更长时间。疫情带来的出口需求大致可以分为两类,一类是海外停工后订单向中国转移形成的出口替代,另一类是生产生活因为疫情改变后催生的新的需求。前者带来的增量随着疫情得到控制将逐渐消失,例如医疗物资,而后者对出口的拉动有望持续更长时间,例如消费电子和家具。

3. 在供应链上具有竞争优势的行业有望更长时间的保持出口份额。在出口供应链上具备竞争优势的行业有望借助这次机会进一步提高行业集中度,并更长时间的保持优势,例如塑料、纺织和家电。相较而言,中国在部分产业链下游复杂产品尚未获得核心竞争力,在高附加值产品出口的价值分配过程中获利有限,短期出口优势的持续性有限,长期看有较大空间,例如新能源汽车和医药。

4. 综上,我们整理出当前出口链条值得关注的十大行业:
(a)受益于供给替代:医药和医疗设备,食品(鲜、干果蔬);
(b)受益于新需求:新能源汽车、摩托车和发电设备,消费电子,体育用品;
(c)受益于供应链优势和经济复苏:家电,塑料制品,居家纺织品,灯具家具,海运。

风险点:外部摩擦升级;国内疫情失控。

【中信期货资产配置】出口持续超预期,十大行业值得关注——专题报告20201110.pdf.pdf

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