开局之年，顺水行舟——2021年度策略报告20201220

jjiang

展望2021年，我们分别从宏观环境、库存周期、长线思维三个角度阐述了资产配置的整体逻辑。基于宏观杠杆率虽降但稳，政策基调不会急转弯的大背景，大类资产表现也将主要呈现结构性特征。预计2021年上半年国内大概率处于主动补库存阶段，下半年外部需求有望出现弹性增大。在长线思维的战略布局之下，我们认为：

Ø  上半年重点关注大宗商品获得库存周期的溢价支撑，多头重点关注化工、有色金属、煤炭，其次关注黑色金属、玻璃。

Ø  权益方面，上游资源板块会在上半年享受库存周期红利，长线布局仍是高端制造，重点关注新能源。同时可以上半年兼配纺织服装、家电、农业抵抗周期波动，下半年增配可选消费获得外部需求回暖溢价。而TMT行业的入场机会视外部环境变化而定，预计上半年要好于下半年。

Ø  黄金因为避险需求下降和通胀溢价空间中性整体呈现震荡特征。债券市场也将在以稳为主的政策基调下区间震荡，收益率预计前高后低。

Ø  在美元指数前低后高预期下，人民币升值动力在上半年更强一些，下半年将以震荡略贬为主。

风险点：外部摩擦升级；疫情失控；内需拉动不及预期；政策迅速收紧。