20201225-煤焦年报告-供有扰动需有增，煤焦仍有好时节-黄科

黄科

煤炭：2021 年国内煤炭供应增速从低位中恢复，但由于国内外供应扰动因素，增速回升幅度或将受限。2019 年核准新增产能绝大多数为未批新建，2020 年核准产能又多在新疆地区，因此，近两年新增产能带来的实际供应增量有限；内蒙煤炭反腐仍未结束、产地安监工作强化，产量难有明显增长；澳煤进口限制持续，其他进口渠道短期难补澳煤缺口，国内低硫资源供应偏紧问题更加突出。国内外经济复苏持续，电煤需求跟随宏观经济恢复正常增长，基建投资稳中有增及地产投资强韧性支撑动力煤非电力行业需求稳步增长。下游焦化利润较高及钢厂保持盈利支撑焦煤需求继续高位运行。2021 年国内煤炭供应增速或小于需求增速，中下游库存继续回补。动力煤价格近期因供需阶段性失衡阶段涨至高位，政策调控将推动煤炭价格回归合理区间，05 合约价格高点或已出现，预计全年主力合约价格运行区间在500-700，价格重心较 2020 年略有上移。焦煤方面，澳煤进口限制将导致低硫资源供应更显紧张，期货价格对应的现货标的从价格偏低的澳煤转向价格更高的蒙煤或山西低硫煤，价格中枢较 2020 年有明显上行，预计价格运行区间 1300-1700，整体上以偏多思路对待。
焦炭：2021 年国内焦炭供需仍是紧平衡，库存水平继续低位徘徊，价格仍将在高位运行。下半年，随着新增产能持续释放，焦炭供应紧张的问题有望得到缓解，焦化行业的超高利润水平或难以持续，带动焦炭价格高位回调。全年来看，焦炭供应缺口环比将有明显收缩，价格或呈前高后低之势，预计主力合约价格运行区间为 2200-3000。操作策略上，根据现货涨跌节奏，对于 05合约以逢低做多为主；考虑到下半年供需面相对宽松，价格或将回落，可关注做多 5-9 价差机会。