期货日报：供应压力限制节前反弹高度20201110

sikui2008

苹果期货在丰产逻辑下，经历了9月的大幅下跌，进入10月，合约走势分化，受国庆降雨影响，苹果上市推迟，近月合约转换为交割逻辑，出现持续反弹，主力合约整体位置区间震荡为主，随着贸易商入市收购，对价格形成一定的支撑，但是受丰产压力和交割成本的影响，整体反弹高度有限，后期仍将继续重回弱势。

2019年丰产是事实

10月中旬晚熟红富士开始摘袋，新季苹果基本上尘埃落定，目前市场已经基本达成初步共识，新季度苹果较去年丰产，预计产量为4266万吨左右，整体较2017年略微减产。其中，陕西地区产量基本恢复，山东地区主要受伐树降低产能和前期干旱影响，苹果个头普遍偏小。作为季产年销的生鲜水果，同时结转库存很少的品种，供给弹性相对需求弹性对行情影响要大，经过去年的小年，2019年增产是不争的事实，将在整体上限制今年整体苹果的价格高度，相对于去年整体价格中枢将下移，预计将围绕8000元/吨展开季节性波动。

向好预期与严酷现实碰撞

2018年的减产带来的价格上涨给新季度苹果价格提供了向好的预期，早熟苹果受上市量大，品质差异大影响，整体价格高开低走，沉浸在去年高价梦中的果农销售积极性受到打击，惜售较为明显，入库较为积极，而贸易商担心亏损，入市积极性不高，叠加国庆期间，西北地区摘袋期出现连续阴雨，对上色的苹果品质造成一定影响，同时也推迟了上市时间，往年20号左右，优质货源基本告罄，而今年同期仍旧未见大量收购。目前山东栖霞地区85#全红收购价3.5-3.8元/斤，80#以上3-3.3元/斤，比刚上市上涨0.2-0.3元/斤。陕西地区上货量大，好货较少，半商品70#起步价格在2.30-2.70元/斤，统货70#起步价格在2.00-2.00元/斤；甘肃地区入库客商继续寻求合适货源，价格稳定。当前山地货70#起步价格在3.00元/斤左右，川道货价格在2.30-2.60元/斤。按照目前情况，今年苹果库存可能比较高，叠加上市退市，果农存货，客商入市不积极，非常不利于后市价格的稳定上行，虽然短期会受优质货源价格支撑，但是整体价格将表现不尽人意。

供需逻辑到交割逻辑的转换

AP1910作为合约修改后的第一个合约，以9700元/吨收盘，最后配对201手，交割结算价8944元/吨。加上前面滚动交割12手，交割量212手，成为上市以来仅次于AP1812合约交割量。而新上市的AP2010合约游走在8000元/吨一线。多空双方都在积极的尝试新交割规则下苹果交割细节，整个9月份，受丰产预期的一致性，市场交易的主要逻辑就是供应大于需求的逻辑，期货价格一度跌至7447元/吨低点，经历了国庆长假后，近月10/11/12月开始反转，主要原因在于前面分析到的，阴雨造成苹果上市推迟，引发品质担忧的同时，期货盘面低价相对直接参与现货收购，相对风险较低，期货标准能够保证质量，而按照目前山东地区收购价格加上各种费用和仓储费，春节前出库价格也将在8000左右，整体近月随着市场的变化，开始从前期的较为中长期的供需逻辑转向较为现实的交割逻辑，但是我们仍要看到，今年交割规则出现一定程度修改，增加了不同层次的交割品，而今年西北地区低价区能够找出价格和质量都较为合适的交割品。

后期价格走势分析

苹果从减产到丰产年份，整体价格运行中枢下移至8000一线，天气因素引发的质量和上市推迟担忧，均对期货形成一定的影响，逻辑的转换也将更加的贴现货，交割规则的磨合和不同解读也将加剧市场的波动，但是整体供应恢复的大背景将限制年前反弹高度。