国债期货跨品种套利-基于N-S模型和趋势回归

stephenwk

以5年和10年期国债期货合约为标的的跨品种套利是市场上较为常见的操作方式。传统理论认为， 5年期和10年期国债收益率具有一致性，存在着较为稳定的利差中枢。当利差明显高于（低于）利差中枢时，收益率曲线过于陡峭（平缓），此时10年期国债价值相对5年期国债被低估（高估）。由于预期过于陡峭（平缓）收益率曲线会出现自我修复，从而带动利差中枢修复。然而实际操作中，经常会面临利差突破轨道后继续上涨(下跌）并没有回归的情况。其原因在于，一方面利差中枢需要一段时间跨度的历史数据来计算，时间跨度的选取具有经验性和不确定性；另一方面，均值回归理论基于市场有效性和投资者风险偏好假设，而利差影响因素包括宏观基本面信息，传统理论并不总是适用。本文在这里讨论并测试基本面因子嵌套模型结合趋势回归模型的使用效果。